立志成為“全球領先的有機乳品公司”的中國圣牧(01432，HK)，在近兩年陷入巨虧后，正縮減有機原料奶產能。近日，中國圣牧公告稱，部分牧場不再申請有機認證。
今年上半年，中國圣牧凈利潤虧損達11.86億元。2016年起，中國圣牧凈利潤開始下滑，去年出現近8年來的首虧，凈利潤虧損8.24億元。中國圣牧巨額虧損背后，一是原料奶行業低迷導致售價大幅下跌，二是自身品牌奶處于調整期。
乳業專家王丁棉對《每日經濟新聞》記者表示，除了原奶收購價低外，中國圣牧還面臨下游產品結構不完善等問題。
有機和非有機奶售價趨同
中國圣牧目前主營業務包括兩大板塊，一是上游奶牛養殖業務，主要飼養奶牛用以生產及分售原料奶，其中又包括有機奶和非有機奶。2017年報顯示，中國圣牧擁有有機牧場23個，非有機牧場12個。公司另一塊業務為液態奶產品，主要生產及分銷自有品牌超高溫減菌液態奶、有機酸牛奶及其他乳制品。
今年上半年，中國圣牧的銷售收入有一定增長，公司期內銷售收入為14億元，同比增長21.5%。但期內，中國圣牧虧損高達11.86億元。財報顯示，其歸母凈利潤為虧損10.67億元，同比下降16819.9%。
中國圣牧虧損主要來自于資產的財務處理。其中，中國圣牧生物資產公平值減銷售費用的變動，虧損值達8.86億元。此外，應收賬款計提減值撥備達4.86億元，銷售及分銷開支為1.15億元。
中國圣牧品牌總監劉磊對《每日經濟新聞》記者表示：“虧損并非經營問題，主要原因在于奶價便宜，產奶的奶牛也就便宜了，從而呈現出大量生物資產減值。”
巨額虧損背后，中國圣牧遭遇了原料奶售價低、成本高等問題。去年，中國圣牧的原料奶銷量較2016年略有上升，但銷售價格降幅較大，其中，有機原料奶外部銷售價格從4699元/噸降至3864元/噸;非有機原料奶外部銷售價格從3680元/噸降至3375元/噸。
今年上半年，其原奶售價進一步下滑。中國圣牧2018年中期報告顯示，由于受乳品行業供需關系等因素影響，部分有機原料奶以非有機原料奶的價格售予行業客戶，導致有機原料奶對外銷售單價降至3310元/噸，同比下降21.1%。而有機原料奶毛利率也從去年同期的43.0%降至21.6%。
原料奶產量方面，中國圣牧中期報告顯示，期內公司奶牛存欄數量為11.6萬頭，其中有機8.9萬頭，非有機2.7萬頭;上半年有機原奶產量24.46萬噸，非有機原奶9.5萬噸，共33.96萬噸。
王丁棉分析認為，中國圣牧對下游喪失部分議價能力，因為新鮮原料奶難以儲存的特殊性，以及進口沖擊等原因，且奶牛養殖的成本高，也加大了虧損風險。中國圣牧在上游板塊還需要解決過剩奶源處理的問題，如建設奶粉場。
劉磊對記者表示：“有機原奶一直是圣牧的主攻方向，不會改變，只是針對市場，客戶需要什么，我們就生產什么，出售奶源仍然是我們最主要的業務。”而奶粉業務，中國圣牧正在建廠，但目前處于開建狀態，場地尚未建成。
公司：下游銷售下降是短期的
原奶出售價格下滑明顯，公司近兩年對下游的拓展也不太理想。2018年上半年，中國圣牧銷售成本為9.65億元，同比增長48%，毛利也持續下滑。
中國圣牧表示，高毛利的全程有機液態奶產品銷售額占比明顯下降。半年報顯示，中國圣牧上游養殖業務實現銷售收入9.2億元，去年同期為4.54億元，而下游液態奶產品銷售收入為4.8億元，去年同期則為6.97億元。
中國圣牧為原蒙牛首席財務官姚同山于2009年在內蒙古創辦，并建立沙漠有機奶全產業鏈體系。2014年，中國圣牧成功在港交所上市。
2012年，中國圣牧的業務從上游有機奶牛養殖延伸到下游有機液態奶。2013年其液態奶產品的銷售比例明顯提高，2015年及2016年，液態奶產品的營收甚至超過上游奶牛養殖。
2013年至2015年，中國圣牧營收、利潤皆處于增長狀態，2016年，其凈利潤出現下滑。2016年其營收為34.66億元;凈利潤為6.8億元，同比下滑15%。中國圣牧彼時表示，凈利潤大幅降低主要是非有機奶牛生物資產公平值調整虧損且應收貿易款項撥備大幅增加所致。
去年，中國圣牧自有品牌有機液態奶產品銷量下降約21.7%。中國圣牧在2018中期報告中稱，其調整集團下游產品及上游產品的銷售結構，有機液態奶產品的新銷售策略也調整為“以銷定產”。
劉磊表示：“下游銷售比例下降是因為目前圣牧正在進行業務調整，在調整過程中會出現一些斷檔，并非經營或市場的問題，且這種下降是短期的。”
王丁棉認為，中國圣牧下游產品結構目前存在一些問題，“中國圣牧液態奶不好做，做巴氏奶在當地銷售困難，做酸奶冷鏈運輸成本重，而做常溫奶又難以與伊利、蒙牛競爭。”另外，中國圣牧在拓展下游板塊的過程中投資很大，也出現較多虧損。
將重新定位線上、線下產品
近兩年，公司還出現管理層變動。中國圣牧創始人姚同山2017年6月29日不再擔任公司董事長。隨后的12月又辭任首席執行官一職。而這兩項職務后皆由邵根伙接任。邵根伙為上市公司大北農(002385，SZ)的董事長及實控人。
去年，大北農高管王躍華出任中國圣牧財務總監。從某種程度上講，這些變動宣告中國圣牧進入“邵根伙”時代。
邵根伙是大北農創始人、董事長兼總裁，持有大北農30%以上股份。中國圣牧持股信息顯示，邵根伙自2016年1月開始通過手上100%控股公司NongYou Co.,Ltd增持中國圣牧股份，目前持股數約13.02億股，占總股本20.48%，為公司第一大股東。王躍華也曾在大北農集團擔任多個職位，最后的職位為大北農集團飼料產業高級副總裁兼財務總監。
2017年開始，公司陷入虧損。2017年上半年，中國圣牧凈利潤為1.31億元;全年凈利潤則為虧損8.24億元，應收貿易款項撥備大幅增加仍是虧損的一大原因。去年，中國圣牧對應收賬款計提減值約7.4億元，2016年應收賬款減值為8551.2萬元。
邵根伙入主中國圣牧，被視作是從飼料業向下游拓展商業版圖的考慮。
北京東石北美牧場科技有限公司共同創始人、執行總裁蘇昊對《每日經濟新聞》記者表示：“現在養殖企業的上岸，基本上有兩個辦法，垂直一體化的往前或者往后。往前，像中國圣牧和大北農合作。而大北農是想進入行業去賣飼料，但是如果終端的奶沒‘出去’，怎么辦?”在其看來，對中國圣牧來說，其還是需要在下游尋求希望。
目前來看，2016年，大北農與中國圣牧開始飼料采購方面的合作。中國圣牧去年年報顯示，2016年底，中國圣牧與大北農全資控股公司內蒙古四季春飼料有限公司簽訂《飼料供應框架協議》。協議內容顯示，2017年、2018年及2019年雙方采購總額分別不超過3180萬元、3040萬元及3050萬元。
另外，大北農證券部人士曾對媒體表示，2017年中國圣牧對大北農飼料的實際采購額為251.47萬元，2018年預計采購金額為3520.96萬元。
針對合作的相關問題，《每日經濟新聞》記者多次致電大北農證券部，但截至發稿時未獲回復。
王丁棉認為，現在中國圣牧要走出困境，需要在產品結構上做大調整，甚至可以考慮保質期長的深加工奶制品。
劉磊對記者表示，深加工產品方面，中國圣牧一直有在經營奶茶粉等相關副產品，目前是與第三方在合作。但其同時表示，圣牧在產品方面不是主力，一開始就是作為奶源方面的補充。
對于今后的發展，中國圣牧在半年報中稱，在進行銷售渠道、事業伙伴隊伍的優化;梳理并規劃現有產品，重新定位線上、線下產品;推廣方面重點打造“根據地市場”，拓展電商渠道;通過有機體驗活動及VR體驗等方式塑造品牌形象。
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