據外媒報道，擾亂日交易規模達6.6萬億美元外匯市場的全球美元熱潮，彰顯出金融安全架構缺失的一個環節，全球政策制定者在2008年危機后一直未能解決這個問題。
十多年前，金融體系對美元這一單一基石貨幣的依賴放大了市場沖擊。但自那以來，隨著美國境外借款人增持美元計價債務，美元的作用反而進一步擴大。這再次給市場增加了巨大的壓力。
“這正是全球經濟目前所不需要的，”摩根大通私人銀行亞洲投資策略主管、前美國駐華外交官Alexander Wolf談及強勢美元時表示。“這收緊了金融條件，提高了美元債務償還成本，并且可能會在不需要的時候時傳遞通脹。”
上周，美聯儲再次動用了全球金融危機期間幫助緩解緊急美元需求的做法——借助與美國的互換協議賦予其他央行在海外部署美元的權力。美聯儲上周四擴大了互換范圍，將一些新興經濟體納入其中，但沒有中國或印度。
這一決定是在外匯市場波動率激增后作出的。由于抗擊冠狀病毒相關的經濟停擺加劇觸發頭寸大量平倉，交易員本月紛紛涌入美元。
一些行情變動暗示市場正轉向失靈——上周四，英鎊一度錄得自1992年以來最嚴重的八天下跌，當時還要追溯至索羅斯狙擊英鎊。澳元兌美元跌至2002年以來的最低水平，創下雷曼兄弟倒閉以來最大的兩周跌幅。日元、瑞郎和黃金過去兩周一直在下滑，因美元作為避險貨幣獨享其利。此外，墨西哥比索和印度盧比均創下歷史新低。韓元在上周四創下10年來最大跌幅。
曾任國際貨幣基金組織(IMF)中國部負責人、現就職于康奈爾大學(Cornell University)的Eswar Prasad表示，“美元的飆升將重新喚起人們的呼聲，要求改變以美元為中心的全球金融體系。但這場大流行也破壞了全球治理，讓20國集團更難想出一個可行的替代方案。”
2008年美元也曾出現過類似的飆升，促使時任中國央行行長的周小川在2009年初呼吁建立一種超主權儲備貨幣。第二年，韓國官員試圖讓20國集團考慮建立永久性的交易所市場架構，以解決其中的漏洞。
盡管歐元本身已日益成為一種融資貨幣，但美元的主導角色仍在繼續。國際清算銀行的數據顯示，截至去年9月，不包括銀行在內的借款人獲得的美元信貸總額攀升至創紀錄的12.1萬億美元。這是十年前的兩倍多，幾乎占全球GDP的14%;2009年這一比例還不到10%。
雖然美元上周五一度結束了連續八天的漲勢，但冠狀病毒的持續蔓延可能會繼續攪亂市場。從理論上講，全球決策者可以協調行動，以遏制美元重新出現的任何可能破壞穩定的漲勢。美國和其他四個主要發達國家在1985年通過《廣場協議》時同意這樣做。
但這種想法在今天可能是不現實的，因為高層官員在疫情應對方面相互指責。就中國而言，對《廣場協議》的歷史評價很差，認為這是導致日本經濟隨后停滯的原因之一。
當然，當前事件中的一個主要收獲可能是一種重要貨幣發出了自己的光芒：人民幣。
無論如何，與上世紀80年代初的升值幅度相比，美元近期的升值幅度仍然相形見絀。人民幣的相對彈性一直是阻礙美元走升的一個因素。中國股市和信貸市場本月受到的打擊也不像其他市場那么嚴重，這在一定程度上要歸因于中國已率先走出疫情困擾。
對人民幣可兌換性的擔憂，以及2015年人民幣迅速貶值的后遺癥，一度阻礙了人民幣成為全球公認的儲備貨幣。但當前這段動蕩時期似乎表明，中國正回歸90年代亞洲金融危機期間以及2007-09年期間的“穩定器”角色。
“通常情況下，在熊市的這個階段，這些貨幣已經大幅貶值，”對沖基金和咨詢公司Eurizon SLJ Capital的主管Stephen Jen在談到包括印尼盾在內的新興市場匯率時表示。“一個關鍵原因是人民幣的穩定。”
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