7年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務溢利分別為人民幣3.09億元、7,402萬元、3.35億元，今年首六個月持續(xù)經(jīng)營業(yè)務溢利為8,684萬元人民幣
- 15至17年純利分別為人民幣-1.05億元、-2.11億元、3.29億元，今年首六個月持續(xù)經(jīng)營業(yè)務溢利為8,674萬元人民幣(計入虧損終止經(jīng)營業(yè)務)
- 15至17年經(jīng)調(diào)整溢利分別為人民幣4.73億元、2.99億元、4.64億元，今年首六個月經(jīng)調(diào)整溢利為2.01億元人民幣
- 亞信科技曾在2000年在美國納斯達克交易所上市，及后在2014年退市
- 亞信科技內(nèi)地三大電訊公司，包括中國移動、中國聯(lián)通及中國電信有長期合作關(guān)系，去年旗下軟件業(yè)務來自電訊運營商的收益，占總持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收益的93.9%
- 集資所得其中35%將用于提升研發(fā)能力和拓展在數(shù)字化運營服務、物聯(lián)網(wǎng)及網(wǎng)絡智能化等新興行業(yè)的業(yè)務覆蓋及市場份額;30%用于償還若干銀行貸款;25%用作有選擇地進行戰(zhàn)略投資及收購;10%用作營運資金及其他一般公司用途
基石投資者︰
- 百度控股、聯(lián)想工業(yè)、上海網(wǎng)達軟件，以及金蝶(268)旗下的Crotona Asset Limited均為基礎(chǔ)投資者，協(xié)議投資金額分別為2,000萬美元、1,500萬美元、1,500萬美元及1,000萬美元，以中間價計算，占發(fā)售股份約52.2%，禁售期為上市日期起計六個月
上市后股東架構(gòu)︰
- 中信資本持股29.97%
- 主席田博士持股16.19%
簡評︰
- 亞信科技(1675)是中國最大的電信軟件產(chǎn)品及相關(guān)服務供應商，接近九成收入來自內(nèi)地三大電訊公司
- 近年收入增長緩慢，以上限價13.5元計算，市值約96.3億元，以17年經(jīng)調(diào)整溢利約4.64億元人民幣計算，市盈率約18倍，若以上限定價，估值有點過高
新股解讀
瀘州老窖的“干兒子”：瀘州商業(yè)銀行(01983)敲鐘夢
瀘州，這個坐落在四川西南邊陲的地級市，擁有瀘州老窖(000568)這個著名的白酒上市企業(yè)，近日這座城市又傳來喜訊，瀘州市商業(yè)銀行(下稱“瀘州銀行”)通過了港交所上市聆訊，并在香港舉行了全球發(fā)售新聞發(fā)布會。那么瀘州銀行是否值得投資?
筆者認為，銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)決定銀行的收入結(jié)構(gòu)以及盈利能力。優(yōu)秀的銀行往往具備“優(yōu)秀”的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。具體來講，銀行在資產(chǎn)端的布局要滿足風險與收益的最佳匹配，例如高風險資產(chǎn)和低風險資產(chǎn)要有一個合適的比例，而且銀行的高風險資產(chǎn)的收益要足以覆蓋其風險成本，這對銀行的資產(chǎn)定價能力的要求很高。
至于負債端，銀行的零售存款和活期存款占比越大越好，因為這部分負債成本較低而且比較穩(wěn)定。下面開始對瀘州銀行展開分析。
穿上“馬甲”做著金融投資
瀘州銀行的負債結(jié)構(gòu)中客戶存款占比達63.9%，在城商行中處于較高水平，在存款結(jié)構(gòu)中，公司存款占比達56%，其中公司活期存款達41.1%，這一指標遠遠高于全國商業(yè)銀行的平均水平。通過查看瀘州銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，認為原因可能是瀘州老窖作為其第一大股東(占比超過20%)在瀘州銀行有不少活期存款，因此造成公司活期存款占比異常高。
個人活期存款占比為5.8%，占比最小。個人活期存款小說明瀘州銀行的零售銀行業(yè)務無法抵御利率市場化的沖擊。
瀘州銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的典型特征是金融投資占比較大，而貸款占比比較小，國內(nèi)城商行的貸款占比一般超過60%，而金融投資則在20%左右。
但若仔細拆分金融投資這個科目，債券投資占比為35.9%，特殊目的載體投資占比64.1%。特殊目的載體投資本質(zhì)上是穿上“馬甲”的信貸類資產(chǎn)，這些馬甲包括“信托計劃”、“資產(chǎn)管理計劃”、“理財產(chǎn)品”等。若把特殊目的載體投資歸為貸款，則“貸款”占比就變?yōu)?9.3%。這也說明瀘州銀行并非“不務正業(yè)”，只是“馬甲”穿的比較厚，存貸款業(yè)務依然是它的主營業(yè)務。
若按行業(yè)劃分特殊目的載體投資的分布，筆者發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)占比44%，租賃和商務服務行業(yè)占比35%，其他行業(yè)占比21%。
值得說明的是，特殊目的載體資產(chǎn)的底層基礎(chǔ)資產(chǎn)和合同安排相對不透明，其真實的收益和壞賬率可能只有內(nèi)部人才知道，這也給投資者對瀘州銀行的認識造成“障礙”。
瀘州銀行在債券投資這塊主要投資政府債、政策性銀行債券和金融債，三者占比達86.1%，因此瀘州銀行的債券投資偏好非常保守。
再來看瀘州銀行的貸款部分，房地產(chǎn)行業(yè)占比最大，達22.3%，租賃和商務服務業(yè)占比達18%，批發(fā)零售行業(yè)占比達13.3%。
如果加上特殊目的載體投資，瀘州銀行投資在
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