5930點，中國股市的核心指數滬深300在牛年開市第一天，即2月18日創了歷史新高。滬深300還有沒有上升空間?之前筆者就說沒有全面牛市了，以后的牛市都是結構牛。這是在實施一系列改革開放舉措之后，市場逐步走向成熟的標志。只不過，在去年3月19日探底成功之后，絕大多數指數都開始攀升，不少指數均創了多年新高，許多人都以為這又是一個普漲的全面牛市。

沒有全面牛市，不代表沒有指數牛市。滬深300指數，理論上說，還有不小的上升空間。首先從估值方面看，以2月18日，滬深300的收盤5768計算，滬深300指數的動態市盈率為17.38倍，上證50指數4014點收盤的動態估值是14.9倍，并不算高。

再從成分股權重看，滬深300的權重是什么?從行業權重看，金融、信息技術、消費、工業、醫療保健、材料等占比較大。

從板塊、個股影響力來說，應該是銀行、保險、能源、券商、地產、建筑等。那我們就來具體分析一下銀行等大權重行業的前景。銀行，由于疫情的悲觀預測，加之金融讓利，導致去年二季度普遍大幅計提撥備，業績普遍下滑。以農業銀行為例，二季報凈利潤增速為-10.38%，三季度略有改善，三季報凈利潤增速為-8.49%。根據銀保監會對銀行業的經營情況的統計，大型銀行在2020年的業績增速是由負轉正的，增速為3%。2020年四季度，大型銀行的業績已經大幅提升。隨著疫苗的加速接種，海外疫情(每日新增確診數)正逐步得到控制，經濟復蘇已是大概率事件，銀行資產質量和經營效益也會穩步提升。

最近有分析認為，美國十年期國債收益率有所抬升，對科技股走勢恐不利。但是國債收益率的提升等，將從資產收益率和凈息差走闊兩方面增厚銀行的業績。

保險公司面對的基本面和銀行的基本是一樣的。經濟既然復蘇，保險公司的業績自然就會水漲船高。對于喜愛配置低估值、高股息銀行股的保險公司，投資收益會更加豐厚。

再說中石油、中石化等能源公司。疫情對石化企業的影響主要反映在原油及其產品的價格上，目前國際原油價格已經回到疫情前水平，而國內化工產品(如LLDPE，PP，苯乙烯，PVC，PTA等)的價格大多高于疫情前的水平。石化、煤炭、有色、鋼鐵等順周期行業將迎來春暖花開的時節。

最后說說建筑、建筑材料及房地產業。應該說，疫情對這些行業的影響極為短暫，從業績快報和1月銷售數據看，一些頭部房企、建筑企業，2020年業績較為穩定，2021年業績有望出現雙位數增長。受“房住不炒”和“三道紅線”等調控政策影響，房企股價徘徊多年，目前估值偏低。根據對一些頭部企業的分析，目前一些龍頭企業現金流充足，后期會從業績和估值兩個方面提升股價。

當然，國際疫情還沒有完全控制，受疫情影響較大的行業(比如國際客運占比較大的航空、機場等)還沒有復蘇，而央行出于控制杠桿和通脹等風險的考量，正試探進行凈回籠等。這些，對估值偏高的科技、消費(比如食品、飲料)類公司是一種抑制。近期板塊間結構調整是一種正常的狀態，指數回調、休整也屬于自然動作。這些高估值的成分股在滬深300中占的權重不是很大，從經濟逐步回歸景氣周期和整體估值看，滬深300仍然具有上升空間。

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