(資料圖)
民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽韜,朱碧野近期對帝科股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報及23年一季報點評：盈利能力修復，N型替代+國產(chǎn)銀粉導入增厚盈利》，本報告對帝科股份給出買入評級，當前股價為68.58元。
帝科股份(300842) 事件：4月26日，公司發(fā)布2022年度報告與2023年度一季報，22年公司實現(xiàn)收入37.67億元，同比+33.83％；實現(xiàn)歸母凈利-1732.39萬元，同比-118.44%；實現(xiàn)扣非凈利-1264.39萬元，同比-112.00%。分季度來看，22Q4公司實現(xiàn)收入11.56億元，同比+96.26％；實現(xiàn)歸母凈利-3147.33萬元，扣非凈利-139.12萬元。公司22年虧損的原因主要由于美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息等全球宏觀環(huán)境變動的影響，短期內(nèi)美元升值，人民幣有所貶值，導致公司因進口銀粉而持有的外幣貸款產(chǎn)生匯兌損失約1億元。23Q1公司實現(xiàn)營收15.48億元，同比+121.72%；歸母凈利潤8626.37萬元，實現(xiàn)扣非凈利7977.50萬元，總體來看23Q1業(yè)績超預期。 業(yè)績短期承壓，Q1盈利能力顯著提升。由于匯兌損益和產(chǎn)品價格下降等因素，公司22年盈利能力有所下降，毛利率、凈利率為8.80%/-0.56%，其中22年四季度凈利率為-2.92%。23年一季度公司盈利觸底反彈，毛利率、凈利率達到11.31%/5.48%，與22年全年相比提升2.51/6.04Pcts，盈利提升主要得益于公司費用管控能力的提升，23一季度公司銷售、管理和財務費用率為0.96%/2.82%/0.82%，與22年全年相比下降0.28/1.14/2.17Pcts。 產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升，N型替代+國產(chǎn)銀粉導入有望增厚盈利。公司22年銷售量達到721噸，同比+46%，其中大部分為光伏導電漿料。TOPCon方面，公司顯著提升了N型TOPCon電池全套導電銀漿產(chǎn)品的競爭力，在出貨結(jié)構(gòu)中占比持續(xù)快速攀升，產(chǎn)品性能與市場份額均處于行業(yè)領先地位；HJT方面，公司的N型HJT電池低溫銀漿及銀包銅漿料產(chǎn)品已在多家行業(yè)頭部企業(yè)完成了產(chǎn)品認證和批量驗證，處于持續(xù)供貨交付階段；新型IBC電池導電銀漿多年來處于持續(xù)出貨交付階段。此外，公司大力推進國產(chǎn)銀粉導入替代，配合下游龍頭客戶的降本需求不斷提升國產(chǎn)銀粉使用比例。國產(chǎn)銀粉的替代使用有利于公司供應鏈安全與降本，對公司盈利能力起到正面積極的影響。 布局電子專用材料優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈布局加速完善。公司在山東東營啟動投資建設電子專用材料項目，項目計劃總投資4億元，包括年產(chǎn)5000噸硝酸銀項目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項目、年產(chǎn)200噸電子級漿料項目，該項目投產(chǎn)后有望強化公司在光伏和半導體領域的布局深度?！ ⊥顿Y建議：預計公司23-25年營收分別為76.39/96.51/124.16億元，歸母凈利潤分別為3.99/6.04/8.11億元，對應PE為17/11/8，公司是國內(nèi)光伏銀漿領先企業(yè)，有望受益于光伏行業(yè)的高景氣與HJT產(chǎn)業(yè)化，維持“推薦”評級?！ ★L險提示：下游需求不及預期，市場競爭加劇等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國聯(lián)證券吳程浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為9.53%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.58億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為26.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為92.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，帝科股份(300842)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
由證券之星根據(jù)公開信息整理，與本站立場無關(guān)。證券之星力求但不保證該信息(包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表)全部或者部分內(nèi)容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對您構(gòu)成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
責任編輯：
