9月以來，美債、日元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)都按兵不動(dòng)，黃金甚至下跌了。對此，摩根大通作了一個(gè)形象的比喻：對于那些尋求對沖保護(hù)的人來說，這一籃子典型的防御工具的作用就像只覆蓋一間臥室的火災(zāi)保險(xiǎn)一樣。

據(jù)摩根大通，在9月全球股市大回調(diào)中，避險(xiǎn)資產(chǎn)幾乎沒有發(fā)揮對沖作用。

9月美股迎來3月觸底以來最深回調(diào)，與此同時(shí)，避險(xiǎn)資產(chǎn)卻沒有發(fā)揮預(yù)期作用，僅美元兌新興市場外匯微漲2%，德國10年期國債收益率下行10個(gè)基點(diǎn)。

而其他安全資產(chǎn)全線失靈，包括美國10年期和30年期國債，日元以及瑞郎幾乎沒有變化，黃金甚至下跌了6%。

對此，摩根大通作了一個(gè)形象的比喻：對于那些尋求對沖保護(hù)的人來說，這一籃子典型的防御工具的作用就像只覆蓋一間臥室的火災(zāi)保險(xiǎn)一樣。

據(jù)摩根大通，這些防御性資產(chǎn)的整體表現(xiàn)是自全球金融危機(jī)以來股市出現(xiàn)重大下跌以來最糟糕的。下表展示了全球股市自2009年以來最大跌幅期間，傳統(tǒng)和非傳統(tǒng)防御性資產(chǎn)的回報(bào)率。

對于投資者來說，如果他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)難以對沖，他們可能會(huì)無限期地保持高于平均水平的現(xiàn)金頭寸。

未來市場還將面臨諸多不確定性，對此摩根大通給出了如下建議：

1. 沒有一種資產(chǎn)能夠像發(fā)達(dá)市場債券一樣，在繁榮時(shí)期提供收入，在糟糕的時(shí)候提供資本收益。相比之下，日元、美元、黃金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)只能排在第二梯隊(duì)，當(dāng)然這些資產(chǎn)也值得持有，他們?nèi)匀荒茉?0-80%的股市下跌中提供收益。

2. 一些非傳統(tǒng)對沖工具，例如新興市場久期較長的債券和高評級公司債，正變得更為安全。新興市場央行在危機(jī)期間降息的比例不斷上升，以及美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向購買公司債券，這些都意味著，在經(jīng)濟(jì)增長低迷期間，這些市場的下行風(fēng)險(xiǎn)有所減少，同時(shí)也有獲利的可能。

3. 相比依賴單一避險(xiǎn)工具，一籃子的傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具組合更有優(yōu)勢。

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