眾所周知，在影響國際原油價格走勢的主要因素中，匯率變動因素起到較為明顯的作用。自從布雷頓森林貨幣體系崩潰以后，美元短暫失去了錨定。在石油需求日益擴大的背景下，美國同沙特等中東產油國簽訂用美元結算石油的協(xié)議，由此造就了國際石油市場美元計價機制，形成了“石油與美元”的貨幣新體系，將美元與原油緊密聯(lián)系了起來。
美元與原油存在較強負相關性
從理論上講，美元匯率與原油價格應該具有長期負相關性。而事實也印證了這一點，從過去幾十年美元指數和國際原油價格走勢變動發(fā)現，原油價格變動和美元匯率變動存在負相關性。據統(tǒng)計，近十五年以來，美元指數與國際原油相關性表現出明顯的負相關性。其中美元與美國NYMEX輕質原油相關性高達-0.8292，而美元與英國布倫特原油相關性高達-0.7768。
疫情因素分化中美兩國經濟格局
今年以來，突如其來的新冠疫情不僅一度讓全球金融市場陷入恐慌，而且也打亂了世界主要經濟體經濟運行節(jié)奏。由于中美兩國在對待疫情防控的意識形態(tài)和舉措力度上存在天壤之別的差距，導致兩國經濟走向發(fā)生明顯分化。可以看到，一季度我國GDP增速下降6.8%，但隨著疫情防控取得積極成效以后，二季度我國經濟增速便實現了轉正，達到3.2%。
與我國不同的是，新冠疫情侵襲美國的時間點晚于中國，主要始于3月中下旬，所以對于美國經濟的沖擊在一季度體現偏弱。據統(tǒng)計，今年一季度美國GDP在剔除物價變動因素實際增長0.5%，如果不剔除物價變動因素增長2.2%。隨著二季度疫情在美國快速傳播(該國確診病例就從1萬例突破了100萬例僅用了1個多月的時間)，負面影響就立竿見影了。數據顯示，二季度美國GDP大幅驟降31.4%，創(chuàng)1947年有此紀錄以來的最大跌幅。
展望中美兩國三四季度經濟走勢，雖然美國在一系列財政刺激措施和無限量化寬松政策的刺激下，該國三季度GDP有望迎來顯著回升，但步入秋冬季以后，美國新冠疫情存在二次大暴發(fā)的風險，同時當下也缺失后續(xù)刺激政策，美國四季度經濟將重新面臨“悲劇”可能。10月9日美國新增確診病例超過6萬例，遠超此前日均4萬例的均值水平。與此同時，由于美國財政補助中斷，9月美國制造業(yè)PMI為54.3，低于8月54.6的水平，而9月美國非農數據也大幅低于市場預期。當前美國新一輪財政刺激措施依然“命運多舛”，兩黨仍未達成統(tǒng)一意見，預計美財政刺激方案大概率不會在美國總統(tǒng)大選之前出臺。整體來看，疫情回升與缺乏新財政刺激政策均利空美元，美元依然存在貶值動力。
轉向中國而言，目前國內疫情基本得到控制，僅需防范外部輸入風險。整體上，我國經濟仍在朝著積極樂觀的趨勢發(fā)展。據我國商務部數據顯示，2020年國慶黃金周期間全國零售和餐飲企業(yè)實現銷售額約1.6長萬億元，日均同比增長4.9%。基于樂觀形勢，預計三季度中國GDP增速預測均值或為同比增長5.2%。因此，在當前中國經濟恢復加快的背景下，需求端持續(xù)改善給予人民幣匯率較強的內部支撐。
美元貶值對原油價格影響分析
美元作為國際原油價格的計價貨幣，對原油價格的影響遠遠高于其他貨幣。一般來講，美元貶值會促成原油價格的上漲。因為美元貶值會讓原油生產國或者輸出國的購買力下降。產油國出售原油取得美元，而用其他貨幣從世界另外國家購買商品和服務。對于 OPEC成員國來講，這種情形更為嚴重。從這個角度來講，產油國為彌補購買力受損有提升原油價格的需求。眼下產油國提升價格的有力措施便是強化減產力度。據顯示，沙特正在考慮取消歐佩克明年初的增產計劃，隨著新一輪全球疫情再度抬頭，油市需求端無法消化再次生產的200萬桶/日原油。沙特對減產的堅決態(tài)度以及對空頭的恐嚇，體現了產油國對原油提價的訴求。
人民幣升值對原油價格影響分析
當前中國正在取代美國成為全球原油需求量最大的國家，且未來需求前景還將不斷攀升。由于國內防控疫情取得積極成效，成為吸引全球資本的主要集中地區(qū)，人民幣升值動力較強。由于中國是全球最大的原油進口國，原油對外依存度不斷攀升，基本維持在70%左右，人民幣升值將直接降低中國的原油進口成本，將增強國外原油供應商對中國購買力提高的預期，進而對國際原油市場形成利好。 此外，雖然四季度為國內成品油需求淡季，但今明兩年大約有將近8000萬噸至1億噸新增煉油能力投產，這些煉廠都要靠進口原油來滿足原料供應。因此在人民幣升值的背景下，意味著我國可以花較少的錢而換取更多的原油儲備，這有利于保障我國石油的穩(wěn)定供應、經濟性供應及可持續(xù)供應。
綜上來看，未來美元貶值與人民幣升值的預期依然存在，有利于原油價格維持偏強格局。(作者單位：寶城期貨)
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