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2023 年7 月能繁母豬存欄：延續(xù)去化趨勢

近期，多方披露7 月能繁母豬存欄數據。總體來看，官方口徑下能繁母豬存欄呈加速去化態(tài)勢，各方數據存在較大分歧。我們分析，各方數據分歧明顯主要系監(jiān)測樣本中規(guī)模戶與散戶構成存在差異導致。近期豬價快速反彈后進入震蕩期，或系壓欄、二次育肥等短期因素導致，我們預計之后豬價大概率將恢復低迷，母豬產能去化趨勢有望延續(xù)。建議逐步布局生豬養(yǎng)殖板塊，關注牧原股份、溫氏股份等。

官方口徑母豬加速去化，各方數據分歧明顯

近期，多方陸續(xù)披露7 月能繁母豬存欄數據，具體來看：1）國家統計局&農業(yè)農村部（官方）口徑：7 月全國能繁母豬存欄4271 萬頭、環(huán)比減少0.6%（上月環(huán)比減少0.2%），1~7 月累計去化幅度約2.71%。2）畜牧業(yè)協會口徑：7 月協會定點監(jiān)測規(guī)模種豬場能繁母豬存欄微增、環(huán)比+0.8%（上月環(huán)比增加0.4%），1~7 月累計去化幅度約3.5%。3）涌益咨詢口徑：7 月監(jiān)測企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比減少0.22%（上月環(huán)比減少1.68%），1~7 月累計去化幅度約6.79%。4）20 家大型豬企口徑：7 月20 家大型豬企能繁母豬存欄環(huán)比增加1.0%（上月環(huán)比增加2.0%），1~7 月累計增加約4.81%。5）我的鋼鐵網口徑：7 月監(jiān)測企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比增加0.01%（上月環(huán)比減少0.57%），其中規(guī)模場環(huán)比增加0.02%（上月環(huán)比減少0.49%），1~7 月能繁母豬綜合存欄累計去化幅度約1.49%。我們分析，各方數據分歧明顯主要系監(jiān)測樣本中規(guī)模戶與散戶構成存在差異導致，背后反映的或是散戶去化幅度大于規(guī)模戶、集團豬企持續(xù)逆勢擴張。

豬價快速反彈后震蕩，短期供給壓力仍存

近期豬價快速反彈后進入震蕩期，養(yǎng)殖端有所扭虧，或主要系壓欄、二次育肥等短期因素導致。從農業(yè)農村部口徑的能繁母豬存欄數據來看，2022 年5月~12 月能繁母豬存欄持續(xù)恢復、8 個月時間內共增加了5.1%?？紤]到去年的母豬補欄決定了今年的供需格局，壓欄及二次育肥只會影響供給節(jié)奏，難以逆轉供需。我們預計本次反彈或類似于2021 年7 月，之后豬價大概率將恢復低迷，母豬產能去化趨勢有望延續(xù)。

建議關注牧原股份、溫氏股份等

近期豬價進入震蕩期，出欄成長性較高、成本控制較為優(yōu)異、負債及現金流狀況較好的企業(yè)有望出現配置機會。我們建議關注出欄量成長性高、具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份等。

風險提示：豬價不及預期，上市公司生豬出欄量不及預期，原材料價格上漲，非洲豬瘟疫情風險等。

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