一直以來，成長風格的基金凈值很容易飆升，讓基民火速賺到錢，尤其當風來的時候，成長風格的基金簡直是“雞犬升天”，最典型的就是2015年的大牛市，不少成長風格的基金幾個月凈值就翻倍，讓投資者賺的盆滿缽滿。
但是，當風停下來的時候，成長風格基金又是“一地雞毛”，如果投資者不幸剛好是在風口的時期上車，那么就會被這類基金虐的很慘。像這樣凈值走勢像坐過山車一樣的成長型基金，也許并不適合大多數基民.
(相關資料圖)
不過，或許是看到了這種現(xiàn)象，這幾年有一些成長風格的基金經理逐漸改變了自己的投資策略，更加順應市場，這種改變也讓這些基金經理管理的產品走出了不錯的曲線，給投資者帶去了不錯的持有體驗，這其中我認為最成功的當屬華安基金的胡宜斌。
作為南安普頓大學的碩士，求學階段的胡宜斌是一個名副其實的“IT控”，曾做過網站、游戲、論壇等，對IT、科技領域有著濃厚興趣。步入職場后，他曾在同花順擔任項目經理，負責金融社交網絡相關項目，之后進入券商任職研究員的研究方向也是互聯(lián)網、計算機領域。
目前，胡宜斌已擁有超過11年的證券從業(yè)經驗，管理基金產品也超6年，現(xiàn)任華安基金基金投資部總監(jiān)。
作為市場上典型的中觀行業(yè)景氣度框架的基金經理，胡宜斌并不死板，在管理規(guī)模不斷攀升、市場波動加劇的背景下，他也在2020年意識到應該調整自己的投資框架，這樣才能更好地應對市場和規(guī)模的變化。
所以在2020年下半年開始，他依舊以成長股為核心，秉承著“合理估值下投資盈利裂變，杠鈴策略下挖掘超額收益”的投資理念，在行業(yè)配置上引入了“杠鈴策略”，即基于超額波動負相關性強的可選行業(yè)池，在可選行業(yè)池內做行業(yè)選擇和輪動，實現(xiàn)短周期維度的組合波動特征中性化。
杠鈴策略的核心是“兩端都要去尋找具備盈利裂變潛質的賽道”，既要享受到高景氣的上漲，又能用不相關的資產來對沖波動。
對于這樣的變化，他笑稱自己是從“打水少年”到“端水師傅”的改變。
“以前，我們希望水裝的越滿越好，越滿就相當于收益率越高，但在把水端給客戶的過程中，一些水灑出去了，現(xiàn)在，我們想盡可能把一杯水完整地遞到客戶的手中。”
而對于個股的選擇，他通常會觀察三個方面：
首先，尋找那些商業(yè)模式清晰、競爭壁壘清晰、高護城河、行業(yè)競爭力強的公司，如果估值具有安全邊際那就更好了，但更看重成長性和稀缺性；
其次，由中觀入手向兩邊沿伸，分析產業(yè)鏈中的分工，尋找最為核心的子行業(yè)、能迎來收益裂變的公司；
最后，也是最重要的，是否具有產業(yè)卡位效應。何為產業(yè)卡位？就是在顛覆性技術來的時候是否站在風口上，是否在核心產業(yè)鏈上具有不可替代的高護城河。
或許正是憑借著對“杠鈴策略”的靈活運用，讓胡宜斌從之前的高銳度選手，進階成了高適應性選手。這種轉變也成為了后來胡宜斌在管產品大放異彩的敲門磚。
時間回到2015年11月，胡宜斌作為華安基金“TFBOYS”（Technology Fund Boys新興產業(yè)基金經理）之一正式“出道”。當時正值牛市的尾巴、熊市的開頭，所以胡宜斌的出道時機并不好，之后的2016-2018年對成長股選手來說堪比噩夢。這期間，有人離場，有人改變方向，但胡宜斌始終保留著對成長股的信仰。
有志者，事竟成，破釜沉舟，百二秦關終屬楚；苦心人，天不負，臥薪嘗膽，三千越甲可吞吳！正是胡宜斌的堅持，讓他管理的產品無論是規(guī)模還是業(yè)績都交出了令人滿意的答卷。
華安媒體互聯(lián)網A是胡宜斌出道后管理的第一支基金（2015年11月26日起管理），而且一直管理到現(xiàn)在。這期間既歷經了2016熔斷、2018貿易摩擦等多輪熊市，也經歷了2019~2021期間結構性牛市，可以說經過了千錘百煉。
銀河證券數據顯示，截至2022年12月31日，這只基金成立以來累計收益為177.00%，同期的業(yè)績比較基準僅為-4.34%，上證綜指跌幅更是達到了-29.44%，跟上證綜指相比擁有超過200個點的超額收益。
不僅跟市場主流指數相比業(yè)績傲人，跟市場上同類產品相比，這只基金的優(yōu)勢也足夠明顯。近7年收益排名同類第2（2/74）、近5年收益更是排名同類第1（1/88），穿越牛熊仍然有如此強勁的長跑能力，胡宜斌的實力可見一斑。
數據來源：華安媒體互聯(lián)網混合基金的2022年四季報，各期年報，WIND，銀河證券，截至2022/12/31；華安媒體互聯(lián)網A在銀河證券分類體系：2 混合基金-2.1 偏股型基金-2.1.3 偏股型基金(股票上限95%)(A類)
前面說過，胡宜斌在2020年年底改變了自己的投資框架，加入了杠鈴策略，而這一次的改變效果也是立竿見影的。他管理的產品不僅在2021年和2022年的收益大幅度領先于滬深300和偏股混合型基金指數，而且華安成長創(chuàng)新A在同類對比中也是處于第一梯隊。
數據來源：銀河證券基金研究中心；截至2022.12.31；華安媒體互聯(lián)網A在銀河證券分類體系【2 混合基金-2.1 偏股型基金-2.1.3 偏股型基金(股票上限95%)(A類)】；華安智能生活A、華安成長創(chuàng)新A在銀河證券分類體系為【2 混合基金-2.1 偏股型基金-2.1.1 偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)】
胡宜斌改變自己的投資框架之后，他管理的基金跟之前相比有什么不一樣了呢？
（1）行業(yè)集中度明顯下降
在2020年年底引入了杠鈴策略之后，華安媒體互聯(lián)網A的前三大行業(yè)占比明顯下降了，也就是說行業(yè)配置更加均衡，不會像此前那樣頭重腳輕，側重某個行業(yè)。2022年年中的時候，前三大行業(yè)占比僅有48.4%，大家要知道，這個數字在2018年年中的時候可是高達99%！
數據來源：Wind；截至2022.06.30
（2）重倉股集中度下降
除了行業(yè)配置更加均衡了，華安媒體互聯(lián)網A的前十大重倉股的集中度也從2021年開始持續(xù)下降，此后再也沒有超過50%，2022年年底的重倉股集中度是34.75%，這個數字遠低于同類平均，而在2018年年中的時候，這個數字曾來到過74.34%。重倉股集中度降低更有利于捕捉優(yōu)質成長股的投資機會，更大概率獲取超額收益。
數據來源：Wind；截至2022.12.31
（3）市值風格更加均衡
在2021年以前，華安媒體互聯(lián)網A這只基金的市值風格基本上以小盤成長為主，但是2021年引入杠鈴策略之后，這只基金的市值風格發(fā)生了改變，小盤成長和大盤成長共行，特殊時期還會加入小盤價值，我認為這樣的市值風格改變更有利于成長股的投資以及基金組合的長期收益。
數據來源：Wind；截至2022.12.31
（4）風險收益比更優(yōu)異
在風險收益比這里，除了大家常見的Alpha和Beta之外，我用了一個此前沒用過的指標--Sortino（所提諾比率），它是夏普比率的一種修正方式，表示單位下行風險的超額收益。Sortino年化指標的數值越大，表明基金業(yè)績表現(xiàn)更好，走勢更為平滑，下跌敏感的投資者更能拿得住。
數據來源：wind；截至2022.12.31
數據不欺人！2021年以后，華安媒體互聯(lián)網A的Sortino年化指標明顯高于同類平均，但是在2021年之前，這個指標是低于同類平均的。也就是說，從2021年開始，這只基金走勢更好，更適合對市場敏感的投資者。
這樣看下來，在胡宜斌采用了杠鈴策略之后，他管理的產品由內而外都發(fā)生了變化，行業(yè)和持倉更均衡、風險收益比更優(yōu)異，而業(yè)績基本上沒有受到影響，反而更好了，這也說明了他的改變是成功的、可行的。
4月10日，華安景氣領航（A：017303 C：017304）將會發(fā)行募集，這只基金的擬任基金經理正是胡宜斌，這只基金也會繼續(xù)延續(xù)他的投資框架，以成長股為核心，尋找合理估值下的盈利裂變，通過杠鈴策略挖掘超額收益，對胡宜斌感興趣的可以重點關注一下，畢竟這樣的“寶藏基金經理”市場上不多見。
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