越是逆流而上，越要把握住兼具穩定性和長期價值的航向。

對于當下時尚產業投資收購市場來說，相比較橫向將香氛美妝、小眾潮牌等更有利于擴大市場份額和人群覆蓋面的品牌納入囊中，面相供應鏈企業的投資收購，或許更有利于掌握更多的主動權和長期穩定性，通過對民族工藝的傳承，也為人類保留了寶貴的文化遺產。

尤其是在當下，面臨全球通脹壓力下生產成本的上升，疫情及能源危機下給供應鏈端不斷帶來壓力的客觀現狀下，更是如此。

(資料圖片僅供參考)

青山資本投資經理楊雅蘭向 WWD 中文版表示，奢侈品集團或品牌的投資也分為幾種不同的目的，她說道：“一種是為了收益，比如投資小眾品牌、香氛美妝等，更多是以快速占領市場、擴大市場份額為目的；另一種是為了業務前向或后向的擴展，比如投資產業鏈上下游公司，保證原材料供應的安全性或稀缺性，并壓縮供應鏈的成本、提高效率，最終更好地服務于產品，使品牌更具備應對市場變化的能力。這樣一來，奢侈品集團可以從設計到生產過程更加靈活，掌握更多主動權，這是典型的縱向一體化。”

普華永道咨詢服務合伙人孫盼也向WWD 中文版說到：“從差異化價值角度來看，奢侈品集團或品牌投資小眾品牌、香氛美妝、旅游零售等標的，以橫向并購的方式增加了集團、品牌的廣度，在合理管理運營的前提下使集團、品牌規模得到增長，能夠較快地‘享受’投資收益和紅利；反觀后者，深入供應鏈的上游縱向并購模式，通過創新和技術革新構建了長期產品競爭壁壘。”孫盼還補充表示，不得不承認，后者整體過程相較于前者會漫長很多。

縱觀過去幾個月全球時尚產業的投資收購案，正是在透露出這樣漫長、但也更具長期價值的資本市場風向。

前不久，開云集團旗下意大利珠寶品牌 Pomellato 宣布將收購意大利瓦倫扎金匠公司 Costanzo & Rizzetto 的少數股份。首席執行官 SabinaBelli 表示，通過這次投資收購，Pomellato 著眼于 Costanzo & Rizzetto團隊的生產工藝實力以加強品牌的生產力，并強調了 Pomellato 的金匠工藝和意大利傳統。

與 Pomellato 這份收購案相隔僅一個月，意大利奢侈品牌 Fendi 和以運動鞋設計聞名的意大利時尚品牌 Golden Goose 也紛紛將本土中小型供應鏈企業收入囊中，這也透露出一向以手工藝傳承為標志的意大利制造業格局，正在傳遞出又一次重要演變跡象 —— 越來越多地投資支持中小型供應鏈企業，保護它們的工藝和技術。

作為 Fendi 首筆并購交易，上個月由其收購多數股權的奢侈品牌針織類產品供應商 Maglificio Matisse，將傳統手工針織衫與創新技術相結合，與Fendi 合作超過了 15 年。Fendi董事長兼首席執行官 Serge Brunschwig 表示：“此次收購標志 Fendi 朝著支持意大利制造及供應鏈的承諾又邁出一步，此外，我們還在托斯卡納開設了皮具工廠，在馬爾凱開設了制鞋工廠。”

以運動鞋設計文明的意大利時尚品牌 Golden Goose，同樣在上月初收購了品牌主要的運動鞋供應商 Italian Fashion Team。目前，財務細節尚未披露，該交易預計將于今年第四季度完成。品牌首席執行官 Silvio Campara說道：“Golden Goose 的手工傳統體現在手工制品的溫暖上。我們希望合作伙伴能夠分享我們的真實性、品質、以及價值觀。”

此外，還包括 Prada 在今年 9 月收購的皮革制造商 Superior S.p.A 43.7% 股份；今年早些時候 Brunello Cucinelli 收購了品牌長期合作的羊絨供應商 Cariaggi Lanificio SpA 43% 股份；去年 Prada 和杰尼亞集團聯合收購羊絨及珍貴紗線供應商 Filati Biagioli Modesto SpA 多數股權。

奢侈品集團 LVMH 成立于 2015 年的 Métiers d"Art 部門，主要任務便是幫助集團建立、保持對稀有材料采購能力，以及相關教育培訓。

今年 9 月，該部門收購了意大利皮革供應商 Heng Long 和皮衣制造商 Robans 的少數股權。此前分別收購了西班牙制革廠 Riba-Guixà，2019 年該公司入股了另一家位于蘇阿諾的圣十字制革廠 Masoni。

除此之外，對于奢侈品集團和品牌而言，是一種向內夯實供應鏈、保障自身產品及品牌價值壁壘的長期路線，對外，面相擁有手工藝制造與傳承能力的供應鏈企業，不難看出，更是一種捍衛本土產業、文化，并致力于時尚產業可持續發展的路徑。

孫盼向 WWD 中文版表示，奢侈品集團或品牌不僅僅只是一家公司，更是綜合集團，不均從經濟實力、企業管理能力來看，都能給予被并購制造商及員工更多的價值。

“一方面，生產和手工藝技術在完成創新和驗證后的商業化和規劃化，將創造出更多的就業機會；另一方面，對于民族手工技藝的傳承，也為人類社會保留了寶貴的文化遺產”，孫盼說道。

此外她還向 WWD 中文版提道，擁有最多手工坊的 Chanel，從 1985年收購第一家工藝坊，到后來成立 Paraffection 專注于手工藝作坊的發掘，麾下義工擁有 39 家工坊。從 2002 年開始每年一次 Me?tiers d’art 系列，使傳統手工藝得以被后世認識并欣賞。值得一提的是，Chanel 去年收購的意大利針織工坊 Paima，正是由于雙方都支持永續環保的發展而促成了本次收購，也為雙方共同研發高科技天然面料奠定了基礎。

楊雅蘭也認為，從企業社會責任的角度來看，這的確是一項社會承諾、一種捍衛本土產業的方式。“這樣的方式，無論是商業發展過程中，使品牌與制造商實現共贏，為伙伴乃至行業帶來價值，還是促進制造業發展，提高工人的收入水平，帶動更多就業機會，推動地區的經濟發展，都有著積極的意義。”

而對于擁有強大的制造業和紡織生產力，同時擁有悠久的民族手工技藝傳承的中國時尚產業而言，全球時尚產業的資本風向，是否能成為中國時尚產業的發展升級帶來宏觀啟示？

楊雅蘭提到——“中國 1.7 億人就業的紡織服裝產業，為何大而不強？”這個曾在互聯網引來了很多關注的標題。“從全世界的產業鏈角度來說，在過去幾十年里，中國的部分紡織企業所做的努力和所得的回報是不對等的。他們在價值鏈里做了很大的貢獻，但獲得的回報卻不多”，楊雅蘭向 WWD 中文版說道。

她還表示，對于當下的中國時尚產業而言，要想最高效發揚中國紡織工業供應鏈或傳統手工技藝，品牌將扮演最重要的角色之一。

盡管對于部分時尚企業而言，投資收購供應鏈企業、擁有全面連貫的產業鏈仍任重而道遠；高端紡織業的高附加值仍然很大程度掌握在歐美國家等市場。

但在楊雅蘭看來：“如果中國的企業，有條件或正有意識主動去接手它、改造它、升級它，將會是中國整個時尚產業的優勢與財富。”

孫盼向 WWD 中文版指出，在中國經濟高速發展下成長起來的中國年輕人，對本土文化、甚至是傳統文化有著前所未有的好奇心與探索欲。中國作為世界工廠，未來勢必能在各行各業誕生能代表中國和具備中國元素的世界品牌。

換一個角度看，盡管目前擁有足夠能力投資收購供應鏈企業、擁有完整產業鏈的，多數為動輒百年歷史、市場規模龐大的奢侈品集團或品牌，但對于中國中小型企業、甚至不僅限于中國企業，通過投資收購供應鏈企業構建產品技術與品牌價值壁壘、捍衛本土產業，同樣有必要、并且也并非無路可走。

誠如孫盼所說：“生產技術創新迭代是構建品牌核心競爭力和壁壘的關鍵因素，是無論處于什么階段、規模的品牌，都應該去持續建立和積累的能力。”

至于投資策略是否適用、投資什么類型的供應鏈企業，必然也要結合企業的實力、戰略等綜合因素考量。孫盼表示：“基于戰略的契合度以及交易后的合作可能性，是并購交易中比較核心的關注點。而企業規模大小、歷史經歷都是雙刃劍，奢侈品集團由于強大的品牌知名度，成熟的管理和運營能力，會得到制造商的青睞和信任，但也可能由于比較強勢和嚴苛的條款條件和未來對于生產技術、手工藝層面運用戰略的分歧吃閉門羹，中小企業反之亦然。但對于中小型企業來說,生產手工藝技術的應用和商業化場景，以及和所針對客群的需求的協同性，是他們必須要論證和研討的課題。”

此外，孫盼也提到，中國上游供應鏈端也出現了像萬姿這樣，通過行業服務經驗，不斷積累技術并持續突破創新，積極打造全球化供應鏈網絡，建立中高端面料供應鏈整體解決方案的新型企業。此外她還向 WWD 中文版說道：“優質的上游工藝、柔性供應鏈技術及數字化提效，都是可以考慮的布局方向。”

楊雅蘭也指出，不能單從企業規模大小、發展實踐去判斷。“我們身邊很多創業公司融資是為了整合上游，因為上游是它的競爭優勢或者壁壘所在，至于本身下游的產品或品牌方是不是夠大，不是一個必要條件。”

她還說道：“理論上，所有的中小型企業不能作為反例，這些都是初創或成長階段，還在迅速建立品牌勢能，或找自己的產品定位，或建立資本優勢這樣一個階段中。長期來看，甚至不用太長，5-10 年，只要你發展得好，事實上最終建立的優勢一定是在供應鏈、渠道的優勢。”WWD

撰文杜明偉

編輯yalta

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