滋源、美膚寶、法蘭琳卡“三分天下”。
2022年的最后一天，廣州環亞化妝品科技股份有限公司（以下簡稱“環亞”）首度披露招股書，在沖刺IPO路上又邁進了一步。
環亞是國內為數不多成功穿越多個周期的綜合性化妝品企業，至今已走過31個年頭。
(相關資料圖)
發展至今，環亞成功打造了美膚寶、法蘭琳卡、滋源、肌膚未來、澳魅MOR、康柏雅、幽雅、即肽等十數個品牌，產品涵蓋護膚、潔膚、洗護發、身體護理等多個品類。
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環亞品牌矩陣，截自環亞招股書
根據Euromonitor數據，按2020年中國大陸市場零售渠道銷售額計，美膚寶是中國第一的國貨防曬品牌；按2021年中國大陸市場零售渠道銷售額計，滋源是中國第一的無硅油頭皮護理品牌。基于亮眼的市場表現，環亞2021年營收一度超過21億。
事實上，在剛剛過去的2022年，巨子生物、上美股份均已成功登陸港交所。隨著環亞IPO的順利推進，國貨美妝在資本市場的話語權必將進一步擴大。
01
優質功效產品亮相創新展8年沉淀，護膚科技進入“太空2.0時代”研發實力做支撐
本土企業排名第6
2021年賣了21.57億
過去三年，即便受到疫情的沖擊，環亞的業績依然可圈可點。
在營收上，環亞于2019年至2021年期間均保持穩定增長，從19.41億元上漲至21.57億元，2021年更是逆勢上漲9.75%。2022年上半年，其營收達到9.86億。
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環亞近年業績表現，截自環亞招股書
在凈利潤方面，2020年，環亞凈利潤同比上漲17.84%至2.41億元，而在2021年下滑22.25%。不過，其在2022年上半年已達到1.37億元，系2021年凈利潤的73%。
與同行可比公司相比，營收上（以2021年為對比維度），其高于丸美股份、拉芳家化等，增速亦高于上海家化、丸美股份等。
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與同行可比公司業績對比，截自環亞招股書
Euromonitor 統計數據顯示，2021 年，環亞在美妝及個護市場上排名第16名，本土企業排第6名。
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截自環亞招股書
此外，環亞的賺錢能力不容小覷。以2022年上半年為例，環亞的銷售凈利率達到13.94%，高于上海家化、珀萊雅等企業。
在毛利率方面，環亞高于行業平均水平。以2022年上半年為例，其65.42%的毛利率，高于行業平均59.98%的毛利率。
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截自環亞招股書
招股書中提及，同行業上市公司中，直營渠道的毛利率通常高于經銷渠道。其中，貝泰妮在線上自營渠道的銷售收入占比高于大部分可比公司，且線下主要直供客戶、藥店等合作，區別于其他可比公司采用的傳統經銷渠道，致使其毛利率高于其他可比公司。除貝泰妮外，公司的毛利率接近或高于其余可比公司，公司產品在市場中具有一定競爭力，整體盈利能力符合行業特性。
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截自環亞招股書
在研發費用上，環亞的投入亦有所上漲，由2019年的5819萬元增至2021年的6489萬元。2022年上半年，其3.37%的研發費用率，高于上海家化、水羊股份等企業。
02
優質功效產品亮相創新展8年沉淀，護膚科技進入“太空2.0時代”研發實力做支撐
年銷超8億
滋源為第一大品牌
發展至今，環亞以多品牌戰略決勝市場，目前主要品牌共15個。
分品牌來看，滋源、美膚寶、法蘭琳卡系其營收的主要貢獻品牌。正如前文所言，美膚寶、滋源分別在防曬市場及無硅油頭皮護理市場占據重要位置。根據Euromonitor數據，美膚寶于2020年坐上中國第一國貨防曬品牌的寶座；而在2021年，滋源是當之無愧的中國第一無硅油頭皮護理品牌。
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環亞主營業務收入按品牌分類，截自環亞招股書
按體量來算，滋源系環亞的第一大品牌，近幾年來貢獻營收均超過39%。2021年，滋源營收達到8.42億元，即將邁入10億俱樂部。美膚寶、法蘭琳卡則系其第二大及第三大品牌，前者近幾年貢獻營收均超26%，后者貢獻營收均超15%。
不過，在這三大品牌中，僅滋源實現了穩步增長，2021年增速達到9.59%。美膚寶于2019年達到業績高峰，突破6億元，隨后兩年（2020年及2021年）均未超過這一體量。法蘭琳卡雖然在2021年將業績穩定在3.9億元，但其營收占比于2022年上半年下滑至15.39%。
值得一提的是，報告期各期，上述三大品牌收入占比分別為92.01%、84.39%、84.08%及82.25%，呈逐步下滑之勢。換言之，環亞對頭部品牌的依賴正在減弱。
透過招股書可以發現，環亞的其他品牌正在發力。
其中，肌膚未來、即肽是環亞近年來推出的個性化創新的新銳品牌。肌膚未來主打科學美白，即肽主打多肽科技抗衰。“肌膚未來”收入占比由2019年的0.49%攀升至2022年1-6月的7.14%，呈現出快速增長態勢，已成為公司主打品牌之一。按照其增長勢頭來看，這一品牌或將于2022年突破1億體量。
同樣，即肽的收入占比也由2019年的0.38%攀升至2022年1-6月的2.45%。此外，主打澳洲香氛身體護理的澳魅MOR，銷售收入也穩步上漲，由2019年的4277萬元增長至2021年的5991萬元。
03
優質功效產品亮相創新展8年沉淀，護膚科技進入“太空2.0時代”研發實力做支撐
防曬成增長最快品類
冰泉不再納入公司合并范圍
根據產品特性分類，環亞的產品可以分為護膚類、個人護理類及其他。其中，護膚類為環亞的第一大類目，個人護理為第二大類目。
可以看到，這兩大類目占比均在穩步提升。其中，護膚占比由2020年的48.45%提升至2022年上半年的52.19%；而個人護理占比則由2020年42.91%提升至2022年上半年的45.21%。也即是說，環亞發展重心越來越聚焦。
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環亞主營業務收入按產品類型分類概況，截自環亞招股書
在護膚類目中，水乳霜膏在2020年略微下滑后，于2021年實現了21.84%的增長；防曬則于2021年實現了61.90%的增長，成增長最快品類；而潔面同樣于2020年及2021年實現雙位數增長。
招股書提及，2021年上述類目增長的主要原因為銷售數量上升驅動。其一，2021年我國新冠肺炎疫情基本得到有效控制，居民消費需求有所復蘇，水乳膏霜、防曬類、潔面類產品銷售數量增幅較大；其二，公司美膚寶優選平臺上線后運營模式日趨成熟，美膚寶優選平臺覆蓋的終端日化店網點較2020年大幅上升，銷售數量有所增加。
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截自環亞招股書
而在個人護理類目，身體護理是唯一在2020年及2021年均實現雙位數增長的品類。而這一類目的增長重點在于澳魅MOR的貢獻。
此外，包括彩妝、香氛、口腔護理等在內的其他類產品，于報告期各期分別實現營收為1.15億元、1.69億元、0.82億元及0.25億元。招股書提及，2020年，其他類產品銷售規模上升，主要系公司子公司冰泉經營規模擴張所致；2021年，其他類產品銷售規模有所下降，主要系2020年9月，公司子公司冰泉股權架構調整，自2020年10月起，冰泉不再納入公司合并范圍，口腔護理類產品銷售規模下降所致。
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優質功效產品亮相創新展8年沉淀，護膚科技進入“太空2.0時代”研發實力做支撐
屈臣氏為第一大客戶
三年貢獻營收超11億
根據招股書，環亞的銷售模式可分為直營、經銷、代銷等。
其中，經銷模式為環亞的第一大銷售模式，其收入于2019年一度達到11.35億元，占比為58.7%。雖在近兩年有所下滑——2021年下滑至46.82%，不過，這一模式占比于2022年上半年再度升至52.15%。
直營收入則在近幾年一直穩步提升，由2019年的3.27億元升至2021年的5.86億元，占比升至27.29%。
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環亞銷售模式概覽，截自環亞招股書
按照區域構成來看，環亞線上銷售于近兩年有所提升，2021年線上銷售達到8.39億元，占比由2019年的29.92%上升至39.09%。2020年9月，公司推出的一站式B2B在線銷售平臺——美膚寶優選平臺上線，上線品牌主要為美膚寶。美膚寶優選平臺推出后，逐漸取代原日化店經銷商渠道。隨著美膚寶優選平臺逐漸運營成熟，銷售規模逐年上升。
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環亞主營業務收入區域構成概況，截自環亞招股書
按照客戶劃分，武漢屈臣氏個人用品商店有限公司為環亞的第一大客戶，其于2021年貢獻營收4.3億元，占比超20%，不過這一占比又于2022年上半年回落至17.37%。2019年至2021年，這一客戶貢獻總營收超11億。
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環亞前五大客戶概況，截自環亞招股書
京東于2020年取代唯品會，成為環亞的第二大客戶，并于2021年“連任”，當年貢獻營收1.13億元，占比達5.27%。此外，天貓一直位列環亞的第四大客戶，2021年貢獻營收4225萬元。
值得一提的是，報告期內，環亞的前五大客戶占公司主營業務收入的比例分別均未超過35%。換言之，公司客戶較為分散，并不存在對單一客戶依賴的情形。
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優質功效產品亮相創新展8年沉淀，護膚科技進入“太空2.0時代”研發實力做支撐
募資6億，掘金8000億市場
Euromonitor數據顯示，我國美妝及個護行業市場規模已由2012年的2535.59億元迅速增長至2021年的5686.05億元，并將在2022年-2026年，由6164.33億元增長至8177.27億元。
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截自環亞招股書
這一市場下，本土企業占比相對較低。前十大企業中，本土企業共2家；前二十大企業中，本土企業共9家。
其中，護膚品市場競爭尤為激烈。Euromonitor統計數據顯示，國內護膚品市場份額排名前五的企業依次為歐萊雅、雅詩蘭黛、寶潔、資生堂及百雀羚。環亞在國內護膚品市場所占份額為0.90%，本土企業排第8位。
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截自環亞招股書
在個人護理市場，寶潔公司以33.50%的市占率牢牢占據該細分領域第一的位置。Euromonitor 統計數據顯示，2021年，阿道夫、環亞、拉芳分別以8.70%、3.20%及1.70%的市占率分列行業第3、第6及第8名。
此外，在防曬市場，據Euromonitor數據，貝泰妮、環亞、立白分別以3.30%、3.20%及2.80%的市占率分列行業第6、第7及第9名。
可以看到的是，環亞在各市場上均有不錯表現，市占率在本土企業排名靠前。此次IPO，環亞將募資6億元用于品牌建設與推廣、研發中心升級項目等，以進一步提升競爭力。
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截自環亞招股書
其中，在品牌建設與推廣上，環亞將重點促進線上線下全渠道品牌形象升級，進一步提升公司的營銷能力及市場競爭力、持續擴大市場占有率、提升盈利水平，其中包括社交媒體以及線上直播建設等，同時也包括投入1千萬用于CS渠道、KA 渠道等的形象升級建設。環亞在招股書提及，美妝及個護行業電商渠道銷售占比從2012年的9.90%快速增長至2021年的38.60%，已發展成為占比最高的單一銷售渠道；而傳統便利店、商超渠道銷售占比從2012年的37.50%降低至2021年的19.00%。由此，線上渠道的拓展已成“必選項”。
同時，環亞計劃通過本次“智能制造及信息系統升級項目”，在現有工廠增加智能化、自動化相關設備，配合智能生產系統優化生產、包裝、物流、品控等工序環節，打造智能制造生產模式。
此外，環亞還計劃通過研發中心升級項目，在現有研發體系基礎上，建設細胞生物和皮膚生態兩大研發平臺，進一步提升公司的基礎研究實力，為公司未來產品迭代、新產品的孵化奠定基礎。同時，還將升級公司實驗室對于原料、包材、成品等多方面的檢測能力，以適配公司研發成果的檢測需求以及產品質量管控需求。
或正如環亞在招股書所提及的那樣，“未來在行業需求持續增長的背景下，對國內消費者有較深理解、擁有豐富營銷經驗與堅持科技創新的國產品牌將脫穎而出”。環亞此次ipo，必將是其提升競爭力的重要手段之一。
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