來源：猛獸財經 作者：猛獸財經
(資料圖)
美國銀行業危機對嘉信理財有何影響？
受美國銀行業危機影響，嘉信理財（SCHW）的股價分別在3月9日、10日和13日連續出現了兩位數的下跌。在過去一個月內更是下跌了31%，遠遜于同期標普500指數僅下跌2%的表現。
2023年3月9日，有媒體報道，“投資機構”正在“從硅谷銀行撤出資金”隨后硅谷銀行就成為了2023年“第一家由美國聯邦存款保險公司承保且倒閉的銀行機構”。
猛獸財經認為，美國銀行業的這次危機可能會給嘉信理財帶來持續的資金壓力。因為在硅谷銀行倒閉之前，嘉信理財的客戶就已經開始將資金從銀行存款轉移到貨幣市場基金等收益率更高更有吸引力的資產和投資上了。
隨著美國銀行業危機的持續發酵，以及客戶還在繼續轉移存款，嘉信理財的融資成本將會進一步增加，凈利息收入也將進一步減少。在《華爾街日報》2023年3月23日的一次采訪中，嘉信理財的首席執行官表示，“聯邦住房貸款銀行”和“定期存單”是該公司目前正在考慮的主要融資選擇。換句話說，嘉信理財必須用更高的融資成本才能阻止客戶存款外流，而這種方式將進一步損害嘉信理財的收入。
目前賣方分析師也對嘉信理財的2023財年常態化每股收益的普遍預測在過去一個月和三個月內分別下調了-9%和-17%。華爾街目前預計嘉信理財的收入增長將從2022財年的20.0%放緩至2023財年的3.2%。考慮到已經有大量客戶將在嘉信理財的存款轉移到其他收益更高的資產和投資上了以及嘉信理財還將面臨更高的融資成本。猛獸財經認為，華爾街對嘉信理財的普遍財務預測（其盈利增長放緩）是合理的。
嘉信理財股票的關鍵指標
雖然如此，但最近有關嘉信理財股票的指標卻非常令人鼓舞，因為這些指標表明，盡管發生了銀行業危機，但客戶轉移存款的速度卻并沒有大幅加快。
2023年3月13日，嘉信理財發布了一份新聞稿，披露其“3月份迄今為止”的每日“客戶銀行現金流出”“與2月份是一致的”。
嘉信理財披露的信息與第三方機構的研究結果也是一致的。Raymond James Financial于2023年3月24日發布了一份名為《貨幣市場基金流動分析》的研究報告。報告指出，截止3月份，嘉信理財在貨幣市場的日均流入資金已經達到了13億美元，略高于2月份的約12.9億美元日均流入資金。
嘉信理財的股價能反彈嗎？
猛獸財經認為，嘉信理財的股價在短期內有可能會反彈。
嘉信理財于2023年3月17日透露，在2023年3月10日至2023年3月16日期間的五個交易日，該公司已經新流入了“165億美元的凈資產”。考慮到嘉信理財在2023年2月和2023年1月分別錄得的417億美元和361億美元的凈新增資產(來源:嘉信理財3月13日新聞稿)，這個數字相當不錯。這也意味著嘉信理財的日平均凈新增資產流入情況已經得到顯著改善，分別從1月和2月的18.1億美元和21.9億美元，增長到了3月10-16日期間的33億美元。
來自客戶的大量新流入資產，應該能讓嘉信理財在一定程度上抵消客戶轉移存款帶來的不利因素;因此，嘉信理財的股價很有可能會在不久的將來出現反彈。
分析嘉信理財的長期前景
在2023年3月13日的媒體發布會上，嘉信理財特別強調，“我們仍然相信客戶轉移存款的情況將在2023年大幅減少。”這意味著嘉信理財認為客戶轉移存款的不利因素將在今年年底前徹底緩解，該公司的觀點也得到了最近貨幣市場基金流動數據的支持。此外，由于嘉信理財的大多數客戶可能會在其賬戶中保留一定數量的現金用于交易，所以轉移存款的程度也會受到一定的限制。
猛獸財經認為，投資者開始重新關注嘉信理財的長期增長前景只是時間問題，屆時客戶轉移存款的問題也將成為過去。
在公司2023年1月27日的業務更新報告中，嘉信理財財報告其凈息差已經從2022年第四季度的2.24%增加到了2025年第四季度的3.00%以上。猛獸財經認為嘉信理財長期凈息差的擴大，預計將受到其固定投資證券投資組合到期后收益再投資計劃的推動。因為嘉信理財的固定投資證券中有很大一部分是在2020-2021年利率接近于零的時期增加到其投資組合中的。因此，隨著其證券投資組合的逐步重新定價，預期嘉信理財最終將受益于更高的凈息差是現實的。
就未來成本前景而言，嘉信理財在1月底的業務更新中指出，根據其指引方針的中點，其年度費用增長率將從2023財年的7.5%下降至2025財年的4.5%。這是因為TD Ameritrade客戶的轉換預計將在2024年年中完成，這將使嘉信理財在2025年及以后實現之前收購TD Ameritrade的成本協同效應。
基于上述因素，猛獸財經非常看好嘉信理財的長期前景。我們預計，在凈息差擴大和成本支出下降的情況下，嘉信理財將能夠在2024財年至2026財年的三年時間里，實現10%左右的復合增長。
嘉信理財被低估了嗎？
嘉信理財目前的股價是2024財年預期常態化市盈率的10.6倍，基于市場對2024年經非公認會計準則調整的每股收益的普遍預測4.97美元，截至2023年3月30日的最新完成股價為52.47美元。猛獸財經認為賣方對嘉信理財2024財年利潤的普遍預期是足夠保守的，因為3月份的客戶轉移存款問題已經得到緩解。
相比之下，根據S&P Capital IQ的數據，嘉信理財預測其未來12個月的5年和10年平均常態化市盈率要比華爾街預測的高得多，分別為18.6倍和21.9倍。目前，嘉信理財的股價已經較其10年平均預期市盈率有50%以上的折扣，對其不利的因素也在很大程度上已經反映在了其股價和估值中了。基于這些原因，猛獸財經認為嘉信理財的估值目前被低估了。
嘉信理財的股票在下跌時值得買入嗎？
在分析了嘉信理財最近的運營指標和估值后，我們認為嘉信理財目前的風險回報是值得買入的。
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