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東吳證券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱潔羽近期對廣發證券進行研究并發布了研究報告《2023一季報點評：泛財富管理業務短期承壓，仍為公司業績重要支撐點》，本報告對廣發證券給出買入評級，當前股價為15.34元。
廣發證券(000776) 事件：公司發布2023年一季報，2023年一季度公司實現營業收入64.77億元，同比+35.69%；歸母凈利潤21.57億元，同比+65.58%。 受益于指數上行，重資本業務相對穩健：1）大盤指數上行，自營業務表現亮眼。2023年一季度，上證指數/創業板指/滬深300漲跌幅分別為+5.94%/+2.25%/+4.63%，推動公司投資收益、公允價值變動收益大幅增長，自營業務收入同比+177%至15億元（占比營收23%）。2）市場規?？s減+公司業務市占率下降，影響資本中介業務小幅下滑。截至2023年3月末，市場兩融余額同比-3.95%至1.61萬億元；公司融出資金同比-15%至828億元，市占率下滑0.66pct至5.15%；行業因素疊加公司業務市占率下滑，影響公司利息凈收入同比-5%至9億元（占比營收14%）?！ 》贺敻还芾順I務收入下滑：1）預計業務規模縮減，影響資管業務收入下滑：2023Q1基金市場整體贖回情緒較強，新發基金份額同比-41%至387億份，公司資管及基金管理業務收入同比-11%至21億元（占比營收32%），我們預計資管業務收入下滑，主要系公司資管凈值規模降低所致（2022年公司資管凈值合計規模-45%至2712億元）。2）市場交易量萎縮，影響經紀業務收入下滑：2023Q1市場日均股基成交額同比-9%至9,895億元，市場交投活躍度仍然不佳，公司經紀業務收入同比-13%至14億元（占比營收22%）。3）投行業務短期承壓，預計風險可控：據Wind，2023Q1市場IPO/再融資/債承規模分別同比-64%/+72%/+5%至651/2,515/26,619億元，IPO承銷總規模下滑幅度較大；2023Q1公司承銷總額同比-4%至432億元，公司投行業務收入同比-33%至1.01億元（占比營收2%）。受公司投行歷史問題影響，投行業務表現相對承壓，但公司近期仍有IPO項目落地（2023/4/18公司助力北方長龍實現創業板IPO），我們預計公司投行業務整體風險可控?！ 」箭堫^發展穩健，財富管理空間廣闊：居民財富的持續增長和多元的需求為公司財富管理業務提供了廣闊空間。公司持續夯實主動管理、渠道營銷等核心能力，不斷完善運作機制，進一步夯實“財富管理+資產管理”的核心業務特色和差異化競爭優勢。且公司參股公募行業龍頭，其穩定的表現為公司持續貢獻利潤：截至2023年3月，易方達、廣發基金資產規模分別同比+7.49%/+11.72%至1.71/1.30萬億元（合計占比公募基金總規模11.27%），行業內排名第1/第2。 盈利預測與投資評級：公司整體業績增速復蘇，自營業務回暖，經紀業務增長明顯，公司旗下兩大公募基金地位穩定，因此我們基本維持對公司的業績預期，預計公司2023-2025年的歸母凈利潤為99/112/131億元，當前市值對應2023-2025年PB為1.01/0.95/0.88倍，維持“買入”評級?！ ★L險提示：證券市場系統性，行業競爭加劇，證券業務恢復不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長城證券劉文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.44%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利110.19億，根據現價換算的預測PE為10.58。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級16家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為20.39。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，廣發證券（000776）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性較差。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報解讀 〗
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