住在北京的白領李秋，養著一只4歲的加菲貓。2020年，她所在的公司開始居家辦公，這讓本來就獨居的李秋更覺得孤單。為了尋找陪伴，同時緩解工作壓力，她買了這只貓作為自己的生日禮物。
加菲貓性格溫順，確實給李秋帶來了不少慰藉，但花銷也著實不小，光是這三年多來的醫療花費就超過5000元：貓三聯+狂犬疫苗600元；絕育1200元；每年定期驅蟲合計500元；冠狀病毒檢測加后續用藥治療超過3000元。
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就這，李秋還覺得自己屬于比較幸運的，因為冠狀病毒在貓的疾病中相對常見、治療費用也不算高。
和李秋同病相憐的還有趙婧。經營寵物美容店的她，養著一只法斗，兩年前這只法斗長了骨刺，做核磁確診花了幾千塊錢，后續如果做手術，費用要兩三萬，術后還有可能復發。權衡之下，趙婧選擇了保守治療：連續服藥兩個月，費用總計約1.5萬元。
在李秋和趙婧為“成千上萬”元寵物醫療費感到肉疼時，寵物醫院竟然也在哭窮。
“前期投資100多萬，如果有幸醫院運轉良好，每個月能有兩三萬的利潤就很不錯了。”鄭州一家寵物醫院的老板在社交媒體上說道。他告訴虎嗅，寵物醫院遠沒想象中那么賺錢。“現在競爭很激烈，疫苗、驅蟲和絕育這些剛需項目已經沒有利潤了。”
給寵物看病貴，幾乎是所有寵物主的共識。由此，寵物醫院就成了很多人眼中的暴利行業。
從增速看，寵物醫療確實是個正在快速發展的行業：2022年市場規模達675億元，而2019年這一數據約為385億元，復合增長率達20.6%。
但發展快并不意味著賺錢容易：《2022年寵物醫療白皮書》顯示，2022年接近45%的寵物醫院利潤率在10%以上；同時，也有五分之一的寵物醫院處于虧損狀態。
我國*的寵物連鎖醫院新瑞鵬，截至去年末，在全國范圍內擁有近1900家寵物醫院。不僅門店數量碾壓競爭對手，新瑞鵬背后還站著高瓴資本、騰訊投資、雀巢普納瑞以及清池資本等一眾“大佬”。
可偏偏就是行業龍頭新瑞鵬，近年來卻一直處在虧損狀態：2022年凈虧損約14.2億元；2021年凈虧損約13.1億元。
如今的新瑞鵬集團，其實是由寵物行業的老大和老二合并而來的。廣為流傳的說法是，2018年瑞鵬集團董事長彭永鶴到香港見了高瓴資本的人一面。最終，高瓴資本旗下的693家寵物醫院和瑞鵬集團的388家寵物醫院合并，成了行業龍頭。
但隨著而來的并非強強聯合，“制霸行業”的劇本。兩者合并之前，瑞鵬集團算是家“小而美”的公司：2016年和2017年，累計實現營收約5億元，凈利潤約4400萬元。而合并之后的新瑞鵬卻深陷虧損泥淖。
高成本、低毛利
跟很多消費者認知相左的是，寵物醫院其實并非暴利行業。高成本、低毛利是很多寵物醫院面臨的現狀，也是新瑞鵬盈利路上的*障礙。
2021年和2022年，新瑞鵬分別實現營收47.8億元和57.4億元，但對應的成本高達45.6億元和54.2億元，公司毛利率僅為4.7%和5.6%，遠低于寵物食品公司和人類專科醫院。（2022年愛爾眼科毛利率為50.5%；國內*寵物食品企業乖寶寵物毛利率為32.6%）
分業務看，新瑞鵬有三大業務構成：寵物護理服務、供應鏈和本地服務。寵物護理服務，也就是寵物醫療相關的業務，是新瑞鵬*大業務，2022年約占總營收的52%。供應鏈是新瑞鵬第二大業務，主要做寵物貿易和物流；本地服務是最小的一塊業務，主要是通過其阿聞寵物APP等渠道向消費者銷售產品，占公司總營收的十分之一左右。
2022年，新瑞鵬的三大業務板塊中，寵物護理服務毛利率不到1%，是成本最高、盈利能力最差的一個。
新瑞鵬寵物護理服務的成本主要包括獸醫、醫療助理、美容師的勞動力成本、醫院用的醫療材料成本、醫院租金以及相關的折舊、攤銷費用。其中，人工成本是*的一項。2022年，人工成本約為15.83億元，占寵物護理業務總成本的53%。
之前，有不少分析認為新瑞鵬人工成本高和獸醫人才短缺、工資高相關。但據虎嗅了解，獸醫工資其實并不高，一位資深業內人士表示，以深圳為例，一位能獨立出診的寵物醫生月薪基本在6000元—10000元之間。寵物醫院配備員工多，或許才是新瑞鵬人工成本高的主要原因。
知情人士透露，像新瑞鵬這樣的大型連鎖寵物醫療機構，在人才儲備上會比小型連鎖或者單體寵物醫院更多。新瑞鵬社區醫院人員規模基本在6—10人左右，而單體社區寵物醫院人員配備一般在5、6個人，“還有一些小的寵物醫院，三四個人就足夠了”。
除了人力成本外，租金和材料成本也是兩個大頭。一位寵物醫療創業者告訴虎嗅，正規、大型連鎖寵物醫院所需的店面空間較大，一般在80平—120平以上，對應的租金自然也是一筆不菲的開支。
材料成本方面，我國寵物醫療行業發展比較晚，數據顯示2016年我國寵物藥品行業市場規模還只有28億元，占整個動物醫藥市場的8%。
之前寵物藥品市場規模和利潤空間小，不足以支撐大型企業投入研發，所以我國很多醫療設備、藥品中，進口產品占了相當大的份額。中信建設的數據是：國內70%的寵用藥，都來自進口供應；寵物疫苗的外資品牌市占率高達90%。寵物藥依賴進口，所以價格也相對較高。
隨著我國寵物經濟的發展，目前國內做寵物疫苗、藥品研發的企業也在增多。不過，平安證券數據顯示，寵物藥品從研發到成功上市需要5年時間。所以，短期內寵物藥品價格可能很難大幅下滑。
從某種程度上看，成本高是整個寵物醫療行業普遍面臨的痛點。按常理來說，新瑞鵬旗下擁有近2000多家寵物醫院，比起單店似乎更容易形成規模效應。但現實的情況是，規模效應在新瑞鵬乃至整個寵物醫院行業幾乎失靈了。
難以形成規模效應
采購，是寵物醫療行業最容易形成規模效應的業務。但一位不愿具名的行業分析師表示，新瑞鵬這部分業務在公司整體業務中占比并不大。
從新瑞鵬整個集團層面看，供應鏈業務、本地服務業務，可以隨著新瑞鵬寵物醫院數量、用戶人數增多，在采購等方面形成一定規模優勢。但占大頭的寵物護理服務，其實很難形成規模優勢。
管理，是新瑞鵬形成規模優勢的*道坎。
隨著寵物醫院數量的增加，新瑞鵬的管理難度也會變大。業內人士透露，像新瑞鵬這樣的大型連鎖機構跟單體寵物醫院相比，除了醫院里面的一線員工外，還會在集團層面設有大量后臺崗位。
這無疑會增加管理成本和管理難度，其中最直觀的一個表現是，新瑞鵬集團的管理費用一直居高不下。2021年和2022年，新瑞鵬集團“一般及行政費用”分別為11.36億元和12.01億元，占總費用的7成左右。
虎嗅獲悉，2022年為了降低人力成本和管理費用，新瑞鵬集團進行了人員優化。不過，本次優化對新瑞鵬業績有何影響，目前尚未可知。
新瑞鵬在寵物醫院設置上采取的是“1+P+C”的分級診療模式，其中“1”指的是中心醫院，治療疑難雜癥；P為專科醫院，治療相對復雜的病；C為社區醫院，提供更基礎、高頻的醫療服務。目前，社區醫院是新瑞鵬的“主力軍”。
就單個社區醫院而言，上述分析師表示，新瑞鵬很難把盈利模型打磨到*。不少社區醫院拼不過更小的“夫妻店”，這背后就有管理的原因。
該分析師透露，新瑞鵬集團在收購寵物醫院時更為“強勢”，基本會控股。這樣的收購模式保證了新瑞鵬集團對醫院的控制，但也可能會影響原來醫院骨干的能動性。
寵物醫院本質上提供的是服務，服務很難標準化，最終的治療效果也和寵物醫生的技術、用心程度等息息相關。而人本身又是最難管理、最不可控的。前段時間，新瑞鵬旗下的寵物醫院曾傳出過醫生虐貓的視頻，這也側面佐證了寵物醫院管理的難度。
除了管理方面沒有規模效應，上述分析師認為新瑞鵬想通過擴張形成品牌效應也比較難。“核心的原因是消費者在給寵物治病的過程中，比起醫院的品牌，更信賴的是醫生本人。”
而且，和人類眼科、口腔等專科醫院相比，寵物醫院創業門檻相對較低。原因是，目前我國寵物醫療還是以免疫、絕育等基礎醫療為主，對設備、醫療環境等要求不算太高。這種情況下，成熟、優秀的寵物醫生如果想自立門戶其實并不難。他們的“出走”極有可能帶走一批老客戶，對新瑞鵬等醫療機構影響較大。
超前于市場的“痛”
除了自身人力成本高、管理和品牌等難以形成規模效應外，新瑞鵬難盈利，客觀上也和我國寵物醫療行業目前處于相對早期、原始的階段有關。
業內人士透露，目前我國寵物醫療機構良莠不齊。“比如，有的不正規的小診所，為了降低成本會用注射用水代替疫苗。”在他看來，新瑞鵬作為大型連鎖機構，在藥品、設備等管理上更合規、嚴格，所以成本也相對高一些。
從醫療體系設計上，新瑞鵬也走在了市場需求之前。
新瑞鵬“1+P+C”的分級診療模式，從商業模式上看，社區醫院類似于“漏斗”，可以把發現的較難的疾病轉診給專科醫院和中心醫院。這樣的設計很好，但問題是，和我們目前寵物醫療行業的需求不太“適配”。
我國寵物行業真正發展起來其實也就是近些年的事，《2019年寵物白皮書》顯示我國約4成的寵物狗在2—5歲之間，約五分之一的寵物狗在兩歲以內。寵物年齡偏小，所以醫療需求相對也更基礎。
《2022中國寵物醫療行業白皮書》顯示，目前寵物醫療前三大服務項目為免疫、絕育和驅蟲，占比分別為81.1%、77%和75.2%。這些項目對技術、設備要求比較低，一般社區醫院就能滿足需求。
（數據來源：2022中國寵物醫療行業白皮書）
擁有更好設備和技術的專科醫院和中心醫院，是新瑞鵬等大型機構的優勢，所做的醫療項目毛利也更高。但由于目前寵物醫療需求較為基礎，所以這些機構使用的頻率可能相對較低。
一個觀點是，隨著這些寵物進入老齡階段，寵物醫療的需求會得到發展和“升級”。到時候新瑞鵬的專科醫院和中心醫院能發揮的空間可能更大。
美國*的寵物醫療機構VCA常被我國寵物醫療行業視為“樣板”。新瑞鵬和VCA有著諸多相似之處，二者都是通過資本并購的方式快速擴張，商業模式也類似。
早期VCA也曾虧損，但隨著企業發展逐漸形成了規模效應，最終實現盈利。這樣的經歷，新瑞鵬能否復制呢？
長江證券在分析VCA的崛起之路時指出，其能產生規模效應的前提是，寵物醫院行業的產品和服務，具備可標準化和可復制化。這就要求寵物醫療行業的上游藥品和設備產業足夠成熟、獸醫人才穩定供應。
由于目前我國寵物醫療行業還在相對初期的階段，所以藥品、設備國產化不足、獸醫人才參差不齊，這也是制約新瑞鵬產生規模效應的原因之一。為了培養獸醫人才，新瑞鵬也成立了專門的教育集團。
商業模式超前于市場需求，難免會經歷一段超前帶來的“痛苦”。
短期來看，大規模并購確實沒給新瑞鵬帶來規模效應。盈利、上市仍舊是擺在這家公司面前的兩大難題。虎嗅獲悉，目前新瑞鵬的擴張步伐已經有所放緩，公司也在追求盈利。
不過，從長期視角看，新瑞鵬的商業模式和近兩千家寵物醫療機構也有其價值。
比如，有業內人士向虎嗅表示，目前寵物醫療保險正被不少資本、企業追捧。新瑞鵬作為*的寵物醫療機構，被寵物醫療保險相關企業視為重要的流量入口。
未來，隨著寵物醫療行業的發展，寵物醫療需求大概率會更大、也更“高階”。人才、設備和藥品等也會變得標準化、規模化，同時成本也有所下降。到時候，新瑞鵬的盈利難題或許也能得到解決。但這樣的未來還有多遠，誰都不知道。
（文中李秋、趙婧為化名）
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