6月12日，江蘇魚躍醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（下稱“魚躍醫(yī)療”）發(fā)布公告表示，考慮到國內(nèi)外市場變化，通過對公司實際財務(wù)及經(jīng)營情況、資金需求以及長期業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行全面審視，決定終止境外發(fā)行全球存托憑證（“Global Depositary Receipts”以下簡稱“GDR”）。
據(jù)悉，魚躍醫(yī)療的GDR發(fā)行申請于去年十二月獲得中國證監(jiān)會的受理，不久前在公司的業(yè)績說明會上，魚躍醫(yī)療還向投資者表示，“公司發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市相關(guān)工作正按計劃推進(jìn)中”。
今年以來，包含君實生物、樂普醫(yī)療、康希諾在內(nèi)的一眾企業(yè)前后發(fā)行GDR赴瑞交所或倫交所，擴(kuò)大國際影響力的同時又可獲得融資，而魚躍醫(yī)療突發(fā)終止GDR相關(guān)計劃也使得市場一度熱議背后緣由。
(資料圖片僅供參考)
值得注意的是，截至2022年末時，公司貨幣資金合計48.38億元，其中存放在境外的款項總額僅2460.69萬元，而2022年，魚躍醫(yī)療境外銷售收入同比2021年下滑了56.34%，海外業(yè)務(wù)的毛利率下降18.22個百分點，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)銷售業(yè)績。
實則自去年底開始，證監(jiān)會就境內(nèi)上市公司境外發(fā)行存托憑證規(guī)則做出調(diào)整，近年來，隨著資本市場高水平對外開放持續(xù)推進(jìn)，A股公司出海融資熱度持續(xù)提升。市場一度猜測此次終止GDR與相關(guān)新規(guī)有關(guān)，然而目前來看魚躍醫(yī)療自身條件已然滿足相關(guān)條件。魚躍醫(yī)療也成為GDR新規(guī)后首個終止發(fā)行的企業(yè)，背后緣由幾何？
“呼吸機龍頭”終止發(fā)行GDR
6月12日，魚躍醫(yī)療突發(fā)公告稱，董事會決定終止境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）。而就在不久前業(yè)績大會上，魚躍醫(yī)療還表示GDR相關(guān)事項正在推進(jìn)中。
2022年12月8日，魚躍醫(yī)療召開臨時股東大會，審議通過了境外發(fā)行GDR相關(guān)的議案，同意公司發(fā)行GDR，并申請在瑞士證券交易所掛牌上市，GDR以新增發(fā)的公司人民幣普通股（A股）作為基礎(chǔ)證券。
彼時，魚躍醫(yī)療擬發(fā)行GDR所代表的新增基礎(chǔ)證券A股股票不超過5012.39萬股，不超過發(fā)行前公司總股本的5%。募資用于公司核心業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展和戰(zhàn)略投資。
值得注意的是，就在一個月前，證監(jiān)會出臺GDR相關(guān)新政，部分市場人士猜測，魚躍醫(yī)療的舉動可能與“GDR新政”有關(guān)。
據(jù)悉，5月16日證監(jiān)會發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——境外發(fā)行上市類第6號：境內(nèi)上市公司境外發(fā)行全球存托憑證指引》（下稱“GDR新政”），首次對A股公司境外發(fā)行GDR提出了市值、募投方向等要求。
此后6月2日，上交所對GDR相關(guān)制度予以優(yōu)化，制定了《上海證券交易所與境外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法（2023年修訂）（征求意見稿）》，辦法明確，發(fā)行GDR除了滿足現(xiàn)有條件，還應(yīng)當(dāng)已在滬深交易所上市滿1年，且申請日前市值不低于人民幣200億元。
截至6月13日晚間收盤，公司股價報收33.38元/股，市值報334億元，遠(yuǎn)高于200億，且也早已登錄資本市場超一年，因此，魚躍醫(yī)療此次終止GDR發(fā)行，是受GDR新規(guī)影響還是另有他因？
而對于終止原因，魚躍醫(yī)療表示，考慮到國內(nèi)外市場變化，通過對公司實際財務(wù)及經(jīng)營情況、資金需求以及長期業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行全面審視，后經(jīng)過謹(jǐn)慎的分析和溝通，決定終止境外發(fā)行GDR事項。
紅利消散，外銷營收下滑逾56%
公開資料顯示，魚躍醫(yī)療是一家以提供家用醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床器械和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的公司，其主營產(chǎn)品為以家用呼吸機為代表的呼吸治療解決系列產(chǎn)品，該板塊占據(jù)整體營收近三成。
早在2016年，魚躍醫(yī)療就設(shè)立了德國子公司，此后2021年又在泰國設(shè)立子公司，急切想要布局全球化的野心顯而易見。
對于擁有海外業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，上市公司發(fā)行GDR可以擴(kuò)大公司的國際化程度，增加融資渠道，提高公司估值水平，為公司的成長和發(fā)展創(chuàng)造有利條件。
雖發(fā)行GDR也需要考慮與之相關(guān)的成本、監(jiān)管要求和市場風(fēng)險等因素，但綜合看來是一件利大于弊的舉措，而此番魚躍醫(yī)療突發(fā)終止發(fā)行GDR引人深思。
數(shù)據(jù)顯示，2020年魚躍醫(yī)療的海外收入猛增至18.78億元，此后2021年海外新冠肺炎趨穩(wěn)，當(dāng)年銷售收入同比下降13%，僅為16.26億元。
2022年，魚躍醫(yī)療境外銷售收入持續(xù)下滑合計僅為7.10億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為10%，同比2021年下滑了56.34%。
對于海外業(yè)務(wù)下降的原因，魚躍醫(yī)療指出是“2021年同期業(yè)務(wù)受海外新冠肺炎需求影響，基數(shù)較大”。
值得注意的是，于魚躍醫(yī)療而言，海外業(yè)務(wù)下滑的不僅有銷售額還有毛利率，上年度魚躍醫(yī)療海外銷售毛利率僅為29.99%，下降18.22個百分點，同比國內(nèi)50.22%的毛利率，海外業(yè)務(wù)的確不盡人意。而此前，魚躍醫(yī)療在公開場合曾表示，希望海外收入占比達(dá)20%以上。
反觀公司整體業(yè)績，2022年，魚躍醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入71.02億元，同比增長3.01%；凈利潤15.95億元，同比增長7.6%，此外從公司賬面來看，當(dāng)前現(xiàn)金流還算充裕，截至2023年一季度，魚躍醫(yī)療賬面上的貨幣資金合計37.16億元，交易性金融資產(chǎn)29.39億。
顯然，眼下的魚躍醫(yī)療并不缺錢，雖賬面資金充裕，但此前財報數(shù)據(jù)顯示截至2022年末時，公司貨幣資金合計48.38億元中，存放在境外的款項總額僅2460.69萬元。
根據(jù)魚躍醫(yī)療此前的規(guī)劃，“發(fā)行GDR的募集資金扣除發(fā)行費用后，擬用于公司核心業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展和戰(zhàn)略投資，包括但不限于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的兼并收購及投資、建設(shè)境外研發(fā)中心及推進(jìn)全球產(chǎn)品研發(fā)計劃，以及建設(shè)全球產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)與售后服務(wù)體系”。
如今來看，終止GDR后，海外布局如何推進(jìn)是魚躍醫(yī)療需要面臨的問題。
GDR“熱潮”生變
根據(jù)國際咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文的報告，最近一段時間以來，A股公司發(fā)行GDR的特點變得顯著。特別是在"雙創(chuàng)"板塊，該板塊顯示出了迅速崛起的趨勢。
同時，A股公司發(fā)行GDR的行業(yè)分布也呈現(xiàn)出更多元化的趨勢。此前主要以鋰電等新能源行業(yè)為主，如今逐步擴(kuò)展到醫(yī)藥生物、石油化工、鋼鐵、電子等行業(yè)。
據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前證監(jiān)會累計核準(zhǔn)21家上市公司發(fā)行GDR，其中18家企業(yè)完成境外發(fā)行GDR上市，另外還有三十余家企業(yè)正在推進(jìn)相關(guān)發(fā)行工作。
2023年，首個宣布發(fā)行GDR的企業(yè)則是同為醫(yī)藥行業(yè)的“疫苗巨頭”康希諾。
1月10日晚間，康希諾公告稱，為進(jìn)一步拓寬公司國際融資渠道，提升公司國際化品牌和形象，滿足公司國際業(yè)務(wù)發(fā)展需要，積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，公司擬籌劃境外發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市。
今年3月，捷佳偉創(chuàng)也曾宣布終止籌劃境外發(fā)行GDR并在瑞士或其他證券交易所上市事項，但由于該事項尚未取得公司董事會、股東大會的批準(zhǔn)，并未引發(fā)市場過多討論。
6月6日，君實生物公告表示董事會決議在瑞交所發(fā)行GDR。根據(jù)募投計劃，君實生物擬發(fā)行不超過0.68億股募資34億元，投向“創(chuàng)新藥研發(fā)項目”、“上海君實生物科技產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目”和補充流動資金等用途。
此后，東威科技6月8日公告，公司已確定發(fā)行GDR的最終價格為每份GDR 17.8美元，數(shù)量588.8萬份，募資總額約1.05億美元。
在上市公司發(fā)行GDR熱情總體高漲之時，監(jiān)管層也持續(xù)完善相關(guān)規(guī)則。
證監(jiān)會5月16日發(fā)布GDR新政，對于境內(nèi)上市公司境外發(fā)行GDR的定位、申請程序、規(guī)則適用、材料要求及實施安排等提出了具體要求，明確發(fā)行GDR需要遵守再融資的發(fā)行間隔規(guī)定。
在定位方面，《指引》明確，支持具有一定市值規(guī)模、規(guī)范運作水平較高的境內(nèi)上市公司通過境外發(fā)行全球存托憑證募集資金，投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策的主業(yè)領(lǐng)域，滿足海外布局、業(yè)務(wù)發(fā)展需求，用好兩個市場、兩種資源，促進(jìn)規(guī)范健康發(fā)展。
在發(fā)行間隔上，GDR新政策要求，境內(nèi)上市企業(yè)境外發(fā)行全球存托憑證，應(yīng)參照《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》第十六條及《證券期貨法律適用意見第18號》第四點向特定對象發(fā)行的規(guī)定，確定發(fā)行間隔。
6月2日，上交所對GDR相關(guān)制度予以優(yōu)化，制定了《上海證券交易所與境外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法（2023年修訂）（征求意見稿）》，辦法明確，發(fā)行GDR除了滿足現(xiàn)有條件，還應(yīng)當(dāng)已在滬深交易所上市滿1年，且申請日前市值不低于人民幣200億元。
整體來看，新規(guī)旨在提高市場透明度和投資者保護(hù)，確保合規(guī)和穩(wěn)健。更利于篩選優(yōu)質(zhì)發(fā)行人，引導(dǎo)其根據(jù)需求選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y產(chǎn)品，強化資金管理與后市監(jiān)管，對于一眾行業(yè)巨頭來說，得到融資的同時也可提高國際知名度，拓寬海外市場。
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