由于需求端持久未見修復，白酒板塊本周反彈勢頭依舊偏弱，Wind白酒指數周漲幅僅0.78%，反彈幅度顯著低于上證指數和深成指。

在長期視角下，伴隨白酒商品屬性變化，份額邏輯取代量價邏輯，大多數白酒個股成長性都將弱化，白酒或將不再是順周期成長股，其中少數個股憑借競爭優勢內化為“類債資產”，穩定的ROE對白酒定價將愈發重要。

【資料圖】

重組預期公司近期股價波動明顯

本周，在大盤強勢反彈帶動下，白酒行業實現同步小幅上漲。截至8月8日收盤，Wind白酒指數周漲0.78%。

個股方面，*ST巖石、珍酒李渡本周股價分別大漲14.11%和10.68%，漲幅較大；此外，酒鬼酒、瀘州老窖、伊力特漲幅也均在2%左右。而*ST椰島本周跌幅達到6.33%，股價波動較大。

值得關注的是，近半個月以來，*ST巖石和*ST椰島股價明顯異動，這與兩只個股存在重組預期有關，市場資金博弈明顯。

具體來看，*ST巖石實控人韓嘯因關聯公司海銀財富涉案，被采取刑事強制措施。韓嘯持有的公司股權被司法凍結，若該股權被司法處置，可能觸發公司控制權變更。

*ST椰島則背靠?？趪Y，證監會明確支持國資主導的困境企業重組。因此，*ST椰島重組預期也備受市場關注。

不過，盡管新修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》放寬審核，但白酒“借殼”仍需符合行業政策導向，監管對跨界重組的態度可能影響方案落地。

今世緣調研透露悲觀預期

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，雖然白酒指數本周實現反彈，但今世緣、順鑫農業、金種子酒、舍得酒業以及皇臺酒業的股價依然收跌。其中，今世緣在近期接受機構調研時透露公司經營困境，這也折射出行業短期仍難現拐點。

今世緣稱，五月下旬以來，消費環境有了較大變化。高端產品掃碼率降幅較大，價格帶越高受影響越顯著。具體而言，“四開”及以上產品（尤其是V系）受影響最大，且環比持續下降，但同比影響小于環比?！皩﹂_”“單開”“淡雅”系列受影響較小，甚至保持一定增長。

另一方面，公司6月及7月終端動銷增速環比4月、5月均出現下滑，主要是受政策因素和季節性影響，去年也是這種情況，只是今年的斜率更陡一些。目前公司除了對下半年的宣傳活動有些調整外，還沒有對費用預算做大的調整。而對于機構關心的行業實際好轉節點，今世緣坦言，預計行業實質性好轉可能在2026年下半年出現。2025年四季度環比降幅或可改善。盡管去年同期基數較低，同比能否持平仍難預判。

日前，國泰海通證券發布研報表示，當下白酒行業已處于渠道利潤底，并向業績底加速邁進，預計最早在2026年上半年有望達到業績底，結合批價等高頻信號，白酒股價有望先于需求側出現趨勢級拐點。

從今世緣的表態來看，該公司對于白酒行業拐點預期明顯晚于機構預期的2026年上半年。不過，伴隨白酒商品屬性變化，白酒或將不再是順周期成長股，其中少數個股憑借競爭優勢內化為“類債資產”，穩定的ROE對白酒定價將愈發重要。

每日經濟新聞

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