鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》出品

隨著碳酸鋰價(jià)格持續(xù)回落，億緯鋰能實(shí)控人劉金成或許可以松口氣了。

據(jù)了解，酸鋰價(jià)格自去年11月份達(dá)到60萬元/噸后便開始持續(xù)回調(diào)。截至4月20日，碳酸鋰跌最新報(bào)價(jià)17.85萬元/噸，創(chuàng)逾1年新低，自高點(diǎn)以來已經(jīng)跌超70%。

【資料圖】

碳酸鋰價(jià)格持續(xù)回調(diào)，意味著產(chǎn)業(yè)鏈下游的億緯鋰能等電池制造商的采購成本能夠有所下降。

近幾年，由于新能源的火爆，億緯鋰能憑著技術(shù)優(yōu)勢很快在眾多電池供應(yīng)商中脫穎而出，劉金成、駱錦紅夫婦更是以820億元的資產(chǎn)排到2022胡潤全球富豪榜168名。

不過，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，雖然億緯鋰能近幾年豪擲800億擴(kuò)產(chǎn)新能源，但公司業(yè)績卻出現(xiàn)明顯的背離，市值也是一度蒸發(fā)上千億。

目前，億緯鋰能資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)攀升到了60.35%，負(fù)債超500億元，與此同時(shí)，截至2022年末，億緯鋰能存貨賬面價(jià)值為85.88億元，同比增長131.36%。

億緯鋰能的“兩條腿”

五十而知天命，2014年，劉金成剛好50周歲。

這一年，外界本以為億緯鋰能的業(yè)績會(huì)隨著凈利下降而下滑，然而這一年卻發(fā)生了兩件事讓億緯鋰能徹底魚躍龍門。

第一件事是，2014年億緯鋰能以4.39億元收購深圳麥克韋爾科技有限公司（思摩爾國際前身）50.1%的股權(quán)。

另一件事是，則是億緯鋰能踏準(zhǔn)了鋰電池的風(fēng)口。

當(dāng)然，兩件事雖然都沒有令億緯鋰能短期內(nèi)的市值或者業(yè)績暴增，但為日后留下了資金追捧的伏筆。

先說思摩爾國際，公司是全球第一批電子煙制造商之一，專注于電子煙的研發(fā)和制造。

2020年7月，頭頂“電子煙第一股”的思摩爾國際在香港上市，上市后股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，市值最高時(shí)超過5000億港元，劉金成的身價(jià)也因此暴增上千億元。

而億緯鋰能鋰離子電池業(yè)務(wù)，從2015年開始嶄露頭角，2018年業(yè)績開始激增，截至2022年，該業(yè)務(wù)較2016年增長了41倍。

業(yè)績激增的這幾年，億緯鋰能的股價(jià)從不到6元飆升到最高超150元（前復(fù)權(quán)）。憑著身價(jià)暴增，在《2022胡潤全球富豪榜》中，劉金成、駱錦紅夫婦以820億元的資產(chǎn)排168名，也因此穩(wěn)居惠州首富。

不過，如同很多行業(yè)具有周期性特點(diǎn)一樣，劉金成的兩大“殺手锏”也在慢慢發(fā)生轉(zhuǎn)變。

比如說，思摩爾國際的業(yè)績貢獻(xiàn)開始下滑，2022年，思摩爾國際凈利潤為25.1億元，較2021年52.87億元下滑超50%，進(jìn)而導(dǎo)致億緯鋰能投資收益下降。

億緯鋰能在財(cái)報(bào)中表示，思摩爾國際業(yè)績減少的原因主要有：境內(nèi)市場收入下降、毛利率下降、研發(fā)投入增加以及管理、銷售等費(fèi)用增加等。

而億緯鋰能本身的主營收入目前雖然還處于爆發(fā)增長階段，但其凈利增速一直低于營收增速。

財(cái)報(bào)顯示，近3年，億緯鋰能營收翻了5倍多，而凈利潤只增加了1倍。

市值蒸發(fā)超千億 劉金成豪擲800億擴(kuò)產(chǎn)

深入分析億緯鋰能近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，從2021年第3季度開始，億緯鋰能的營收和凈利潤就開始出現(xiàn)背離的走勢，巧合的是在2021年三季度報(bào)公布不久后，公司股價(jià)開始一路下跌，從高點(diǎn)至今，億緯鋰能市值蒸發(fā)超千億。

資本都是逐利的，從2018年至2022年，關(guān)注億緯鋰能的機(jī)構(gòu)數(shù)量可以說是經(jīng)歷了一波過山車。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年底時(shí)，有51家機(jī)構(gòu)投資億緯鋰能，2021年時(shí)，機(jī)構(gòu)數(shù)量已增至139家，但在2022年底，機(jī)構(gòu)數(shù)量跌破100家，減至98家。

億緯鋰能業(yè)績背離或許與其大舉擴(kuò)產(chǎn)有關(guān)。

今年2月初，億緯鋰能公告稱，擬與簡陽市人民政府就20GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目簽訂投資合作協(xié)議。2月7日，該項(xiàng)目正式落地。據(jù)介紹，億緯鋰能此次總投資約100億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為20GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池。

1月31日，億緯鋰能公告稱，公司擬與荊門高新區(qū)管委會(huì)簽訂《合同書》，在荊門高新區(qū)投資建設(shè)60GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池生產(chǎn)線及輔助設(shè)施項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額約108億元。

稍早點(diǎn)，1月18日，億緯鋰能還宣布了在云南的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。公告稱，公司擬與云南曲靖市政府、曲靖經(jīng)開區(qū)管委會(huì)重新簽訂投資協(xié)議，將“年產(chǎn)10GWh動(dòng)力儲(chǔ)能電池項(xiàng)目”調(diào)整為“年產(chǎn)23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲(chǔ)能動(dòng)力電池項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資約55億元。

此外，在2022年3、4、5、9月，億緯鋰能也都進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)投資公告，根據(jù)公告，億緯鋰能的投資約在800億元左右。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，如果項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)，億緯鋰能動(dòng)力儲(chǔ)能電池產(chǎn)能將達(dá)300GWh。而據(jù)EVTank最新發(fā)布的白皮書數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2022年全球儲(chǔ)能市場出貨量達(dá)98.2GWh，到2025年達(dá)243.7GWh。

在人員配置上，2022億緯鋰能也進(jìn)行了大規(guī)模的擴(kuò)張，整體增加12601名員工，同比增加84.99%。其中，生產(chǎn)人員9449人，同比增長94.09%；技術(shù)人員增加了2033人，同比增長94.16%；行政人員則增加了946人，同比增加47.27%。

不過，人雖然增加了不少，但人均薪酬卻出現(xiàn)下滑，數(shù)據(jù)顯示，億緯鋰能2022年人均薪酬為11.57萬元，同期，寧德時(shí)代的人均薪酬為18.57萬元，兩家公司人均薪酬相差7萬元。而在2021年時(shí)，億緯鋰能人均薪酬12.52萬元，寧德時(shí)代人均薪酬則是在14.42萬元。

負(fù)債500億

需要注意的是，隨著大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)，億緯鋰能的資產(chǎn)負(fù)債率也開始走高，2020年時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為35.13%，2022年底，億緯鋰能的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)攀升到了60.35%。目前，億緯鋰能總負(fù)債為504.78億元。

債務(wù)高企的同時(shí)，億緯鋰能短期還款壓力也不小，截至2022年底，公司賬上貨幣資金89.79億元，而短期借款12.94億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款252.86億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債27.02億元，整體有息負(fù)債要高于貨幣資金。

更加令人擔(dān)憂的是，截至2022年末，億緯鋰能存貨賬面價(jià)值為85.88億元，同比增長131.36%，行業(yè)龍頭寧德時(shí)代2022年末存貨賬面價(jià)值為766.69億元，同比增長90.72%，不過，寧德時(shí)代去年第四季度和今年第一季度存貨都是在下降的，而億緯鋰能卻是在持續(xù)增加。

此外，由于存貨的增加，原材料在去年出現(xiàn)了降價(jià)，導(dǎo)致億緯鋰能不得不計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，2021年時(shí)，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提了0.48億元，2022年已經(jīng)增至1.19億元。

日前乘聯(lián)會(huì)秘書長崔東樹在其微信公號(hào)發(fā)文稱，目前動(dòng)力電池的產(chǎn)量中，裝車的比例在不斷降低，生產(chǎn)過剩和庫存壓力較大。綜合市場機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2025年新能源汽車所需要的電池量在1200GWh左右，但目前的電池產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到5000GWh，遠(yuǎn)超需求量。

根據(jù)瑞銀的預(yù)測，2023年，全球生產(chǎn)新車將達(dá)到8580萬輛，較去年增長4%，而銷量僅為8100萬輛，產(chǎn)量過剩的風(fēng)險(xiǎn)很高，因此定價(jià)壓力也越來越大。

不過，對(duì)于產(chǎn)能過剩的質(zhì)疑，劉金成則是有自己的解釋——其曾在2022年11月份的年會(huì)上表示，“預(yù)計(jì)最晚后年（2024年）全產(chǎn)業(yè)鏈都將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，而唯一不會(huì)出現(xiàn)過剩的是質(zhì)量上乘、成本低的電池產(chǎn)品。”

實(shí)控人高拋低吸？

負(fù)債高，還款壓力大的億緯鋰能一直也在通過各種方式進(jìn)行融資以緩解資金壓力。

比如2022年12月1日，億緯鋰能通過定增的方式成功募集資金90億元，其中30億元用于補(bǔ)充資金流動(dòng)性。此次定增認(rèn)購方為劉金成、駱錦紅夫婦，定增的發(fā)行價(jià)格為62.95元/股，低于當(dāng)時(shí)市場價(jià)30%。

不過，2021年12月6日，駱錦紅曾在股價(jià)高位減持509萬股，金額約7.24億元，成交均價(jià)約為142.21元/股，較此次定增買入價(jià)高近80元/股。僅這一筆，相當(dāng)于獲利4億多元。

需要注意的是，隨著億緯鋰能股價(jià)一直下跌，已經(jīng)越來越逼近定增價(jià)格。

此外，劉金成、駱錦紅夫婦還將旗下大量的股票進(jìn)行了質(zhì)押，截至2023年2月15日，億緯鋰能控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為2.80億股，占其所持股份比例為34.31%。

接下來，新能源是否會(huì)出現(xiàn)劉金成所預(yù)料的“產(chǎn)能過?！眴栴}？劉金成又將會(huì)帶領(lǐng)億緯鋰能走向何方？鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《上市公司研究院》將持續(xù)關(guān)注。

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