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【資料圖】

藍(lán)鯨財經(jīng) 徐曉春

眼看他起高樓，眼看他樓塌了。

8 月 7 日晚間，人福醫(yī)藥（600079.SH）及三特索道（002159.SZ）公告了實際控制人艾路明因信披違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查的消息。

作為曾經(jīng)湖北最大民營資本集團(tuán)當(dāng)代集團(tuán)的掌門人，艾路明精心籌謀 30 余載，憑借高杠桿融資進(jìn)行外延式并購的方式打造了 " 當(dāng)代系 " 資本版圖。

伴隨著資金鏈吃緊，艾路明 " 野蠻 " 的資本騰挪手法浮出水面，以其控制的上市公司為資本運作平臺，艾路明違規(guī)占用上市公司資金超 170 億元，最終在債務(wù)危機(jī)中，艾路明不得不放棄了 *ST 明誠、三特索道兩家上市公司的控制權(quán)，當(dāng)代系資本版圖逐漸瓦解。

信披違規(guī)：" 當(dāng)代系 " 掌門被立案

8 月 7 日晚，三特索道公告披露，由于涉嫌信息披露違法違規(guī)，公司及原實際控制人艾路明收到了中國證監(jiān)會下發(fā)的《立案通知書》。隨后，人福醫(yī)藥也公告了實際控制人艾路明被立案調(diào)查的消息。

上個月，武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱 " 當(dāng)代集團(tuán) "）剛剛完成對三特索道控制權(quán)的出讓。

目前，當(dāng)代集團(tuán)還持有人福醫(yī)藥 27.35% 的股份，為公司控股股東。人福醫(yī)藥也成為 " 當(dāng)代系 " 上市公司最后的獨苗。

如今已經(jīng) 66 歲的艾路明，曾一手打造了 " 當(dāng)代系 " 的資本版圖，此前，人福醫(yī)藥，三特索道，*ST 明誠、華茂股份以及天風(fēng)證券等上市公司都屬于 " 當(dāng)代系 " 公司，資產(chǎn)涵蓋醫(yī)藥、旅游、金融等多個領(lǐng)域。2019 年，艾路明曾以 63 億元的財富登上《胡潤百富榜》。次年入選福布斯 2020 中國慈善榜，排名第 15，現(xiàn)金捐贈總額超 2.2 億元。

2015 年前后，" 當(dāng)代系 " 在資本市場縱橫捭闔，風(fēng)頭正勁。彼時，" 當(dāng)代系 " 完成對三特索道，*ST 明誠的收購，旗下控制的上市公司橫跨醫(yī)藥、旅游、文體等領(lǐng)域。

2018 年，天風(fēng)證券上市時，武漢國資為公司第一大股東，持股比例為 13.66%。但艾路明作為實際控制人的人福醫(yī)藥、當(dāng)代集團(tuán)、上海天闔、道博股份和三特索道分別持有天風(fēng)證券 11.22%、3.18%、2.18%、1.05% 和 0.55% 的股份，合計持股比例 18.18%。天風(fēng)證券上市時公司處于無實際控制人狀態(tài)，但當(dāng)代系合計所控制的股份已經(jīng)超過了公司第一大股東。

2022 年 4 月，人福醫(yī)藥以 21.24 億元向宏泰集團(tuán)出讓了所持天風(fēng)證券 7.85% 股份，退出了股東行列，艾路明所控制公司合計持有天風(fēng)證券的股份比例下降至 1.98%。

但從 " 當(dāng)代系 " 剝離前，天風(fēng)證券為當(dāng)代集團(tuán)發(fā)債提供了很多助益，其現(xiàn)存全部公司債的主承銷商均為天風(fēng)證券。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，從 2013 年至今，當(dāng)代集團(tuán)發(fā)行中期票據(jù)、一般公司債等多種債券共 49 只。其中，2019 年一年當(dāng)代集團(tuán)就發(fā)行了 7 只債券，41 只國內(nèi)債券實際融資總額超過 223 億元，后期絕大部分都用于償還到期的公司債券或其他債務(wù)。

當(dāng)代集團(tuán)本身的現(xiàn)金流壓力也逐漸難以掩蓋。根據(jù) 2021 年三季報的數(shù)據(jù)，當(dāng)代集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為 66.79%，2020 年時最高曾達(dá)到 74%，公司賬面資產(chǎn)難以覆蓋全部債務(wù)。

目前，當(dāng)代集團(tuán)還存在有 8 個公司債券。其中，"20 當(dāng)代 01"、"21 當(dāng)代 01" 和 "21 當(dāng)代 02" 三個債券進(jìn)行了展期，但到期日最多也只推遲到了 2024 年。當(dāng)代集團(tuán)另外 5 個公司債券則全部出現(xiàn)了實質(zhì)性違約。

此外，當(dāng)代集團(tuán)以及母公司當(dāng)代科技投資還有中期票據(jù)、定向債務(wù)融資工具、私募債等多個債券出現(xiàn)了逾期或違約。

" 野蠻 " 生長：違規(guī)占用上市公司資金超 170 億

雖然資本布局涉及多重領(lǐng)域，但論起對上市公司的治理，艾路明實在顯得 " 野蠻 "，" 當(dāng)代系 " 的跌落也是早有預(yù)兆。

2023 年 2 月，由于信息披露、規(guī)范運作等方面出現(xiàn)違規(guī)，人福醫(yī)藥、當(dāng)代集團(tuán)、艾路明和 13 個高管一起收到了上交所作出的紀(jì)律處分決定。

2019 年至 2022 年，控股股東當(dāng)代集團(tuán)通過第三方企業(yè)向人福醫(yī)藥及下屬全資（或控股）子公司進(jìn)行借款。上述行為構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用，累計發(fā)生金額達(dá)到 129.09 億元。

其中，當(dāng)代集團(tuán)在 2019 年發(fā)生資金占用 1 億元，期末余額也為 1 億元。但從 2020 年開始，當(dāng)代集團(tuán)采用通過第三方企業(yè)采取每季度期初借款、期末償還的方式實現(xiàn)，以避免各期財報出現(xiàn)明顯的資金占用信息。

2020 年、2021 年以及 2022 年，當(dāng)代集團(tuán)年內(nèi)資金占用發(fā)生額分別為 25.02 億元、82.02 億元和 21.04 億元，但截至 2021 年年度報告披露日余額為 0 元。

當(dāng)代集團(tuán)在無交易實質(zhì)的情況下，長期違規(guī)占用公司資金。而上述情況，人福醫(yī)藥也并未在相關(guān)定期報告中進(jìn)行如實披露。直到 2022 年 4 月 28 日，人福醫(yī)藥才披露《關(guān)于控股股東資金占用情況及整改情況的提示性公告》。

對此，上交所認(rèn)為當(dāng)代集團(tuán)及艾路明侵占上市公司利益的性質(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重，對資金占用違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任，同時反映出反映出公司財務(wù)管理混亂、內(nèi)部控制存在重大缺陷。即使相關(guān)責(zé)任人辯稱，違規(guī)占用資金是艾路明利用其控制地位蓄意實施，但上交所依然對相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了批量處罰。

截至 2022 年 4 月 15 日，當(dāng)代集團(tuán)已經(jīng)全部歸還了上述占用的資金和利息。

但艾路明違規(guī)資金占用的對象并不只限于人福醫(yī)藥。

緊隨人福醫(yī)藥之后，三特索道也披露了相關(guān)情況。公告稱，公司原控股股東當(dāng)代集團(tuán)關(guān)聯(lián)方也通過合作企業(yè)借款形式占用公司資金，至 2022 年 4 月 30 日，當(dāng)代集團(tuán)已全額以現(xiàn)金方式歸還占用的資金以及占用期間利息。

2022 年期初，當(dāng)代集團(tuán)占用三特索道資金 500 萬元，年內(nèi)又由于資金周轉(zhuǎn)原因占用公司資金 5 億元。一方面，三特索道全年營業(yè)收入才只有 2.56 億元，期末貨幣資金賬面余額約為 2.2 億元，合計 5.5 億元的資金占用必然十分影響上市公司業(yè)務(wù)的進(jìn)行。

另一方面，根據(jù)三特索道 2021 年年報披露，當(dāng)代集團(tuán)通過第三方企業(yè)新增占用公司資金約 19.04 億元，當(dāng)期償還 18.99 億元，同樣長期運用 " 期初借款、期末償還 " 的方式大額侵占上市公司資產(chǎn)。

2022 年 8 月，因為違規(guī)占用資金，當(dāng)代集團(tuán)、艾路明以及相關(guān)責(zé)任人收到了深交所的紀(jì)律處分決定。深交所對當(dāng)代集團(tuán)和艾路明給予了公開譴責(zé)的處分。

根據(jù)深交所查實，三特索道出借的資金最終流向當(dāng)代集團(tuán)，構(gòu)成非經(jīng)營性資金占用的累計發(fā)生額約為 42.02 億元，日最高占用余額約 5.05 億元。

賣 " 子 " 回血：出售旗下上市公司控制權(quán)

拆東墻補(bǔ)西墻的做法已經(jīng)填補(bǔ)不了 " 當(dāng)代系 " 的資金缺口，為了緩解債務(wù)的壓力，當(dāng)代集團(tuán)多次與所控制的上市公司進(jìn)行關(guān)于資產(chǎn)買賣的關(guān)聯(lián)交易，但風(fēng)格卻是近乎平價賣出，高溢價收回。

三特索道主要在陜西、貴州等地從事旅游資源的綜合開發(fā)與運營，公司超過 88% 的收入來自索道運營和景區(qū)門票銷售。

2020 年時，根據(jù)監(jiān)管對崇陽涉房資產(chǎn)及業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離的要求，三特索道曾公告將崇陽旅業(yè)和崇陽雋水河股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給當(dāng)代集團(tuán)全資子公司當(dāng)代地產(chǎn)。其中崇陽雋水河的交易價格為 5187 萬。

但是，2022 年 12 月三特索道又把崇陽雋水河買回來了，這次交易價格則達(dá)到 1.48 億元，其中包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款 3629.57 萬元及協(xié)助目標(biāo)公司歸還債務(wù) 1.12 億元。

三特索道解釋買回崇陽雋水河的原因之一是崇陽項目面臨 " 關(guān)聯(lián)擔(dān)保貸款即將到期，公司被動償債風(fēng)險劇增 "。而三特索道在此之前對這筆擔(dān)保一直未進(jìn)行披露，7 月 13 日，三特索道剛剛為此收到了深交所下發(fā)的監(jiān)管函。

另外，當(dāng)代集團(tuán)也通過出售上市公司回血。

首先被拋棄的就是 *ST 明誠，2021 年艾路明讓出了對 *ST 明誠的控制權(quán)。當(dāng)代集團(tuán)一致行動人新星漢宜將其所持 1.94% 的 *ST 明誠股份轉(zhuǎn)讓給國創(chuàng)資本，同時新星漢宜、當(dāng)代集團(tuán)分別將所持 11.79%、13.66% 股份對應(yīng)的表決權(quán)委托給國創(chuàng)資本行駛。另一一致行動人天風(fēng)睿源則放棄行使所持 2.58% 股份對應(yīng)的表決權(quán)。

當(dāng)代集團(tuán)曾持有華茂集團(tuán) 33% 的股權(quán)，后者為華茂股份控股股東，持有股份比例為 46.4%，當(dāng)代集團(tuán)則通過華茂集團(tuán)間接持有華茂股份 15.31% 的股東權(quán)益。今年 1 月，當(dāng)代集團(tuán)退出了華茂集團(tuán)的股東行列。

隨后，當(dāng)代集團(tuán)又賣掉了對三特索道的控制權(quán)。

今年 2 月，三特索道控股股東當(dāng)代城建發(fā)將其持有的公司 14.98% 股份，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給高科集團(tuán)。高科集團(tuán)成為公司的控股股東，武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會成為公司實控人。

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